事件:2019年12月9日,公司全资子公司江西铜业(香港)投资有限公司(JCCI)与Pangaea Investment Management Ltd.(PIM)签署了《股份买卖协议》,约定JCCI受让PIM持有的PIMCupric Holdings Limited(PCH)100%股权,标的股权的转让对价为11.159亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PCH目前持有First Quantum Minerals Ltd.(FQM)18.015%股份,公司将成为FQM单一最大同行业投资人股东。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
收购FMQ,公司海外布局迈出坚实一步。近年来,公司矿产铜产量已呈现出减少的趋势,而公司主要利润来源就是铜精矿,因此公司急需扩充资源储量,增强自身核心竞争力。公司在2018年年度报告中提出“兼并收购为主国内外并进”的总体思路,推进海外投资与并购。此次收购FQM是公司海外布局的重大进展,将助力公司走向资源国际化,同时也将为公司补充较强现金流。
FMQ资源储量丰富,旗下三大世界级矿山已相继投产。FQM为加拿大矿业公司,已于多伦多证券交易所上市,主要业务是进行矿业勘探和开发。FQM目前在赞比亚、巴拿马、秘鲁等8个国家拥有9个铜矿开发项目,其中位于赞比亚的Kansanshi铜矿、Sentinel铜矿和巴拿马的Cobre Panama铜矿三座世界级矿山已投产。Cobre Panama铜矿是在2019年第二季度正式投产,9月开始商业化生产,已探明可控制的矿石量18亿吨,矿石的品位为铜0.51%、金0.08g/t,铜金属量960万吨,金147.42吨。根据公司公告,FQM合计控制了约4,925万吨铜矿资源(加拿大NI 43-101标准),其中权益铜资源量为4,590万吨。FQM在2017年、2018年和2019年前三季度的铜矿产量,分别为57.40吨、60.59万吨和47.57万吨。根据2019年2月15日FQM2018年年报披露的产量指引,2019-2021年铜产量预计分别为:70-73.5万吨、84-87万吨、82万吨。
2020年铜价谨慎乐观。2020年全球精炼铜供需可能从短缺转向过剩,铜价走势整体承压。但是,精炼铜供给一直存在不确定性,不排除供给存在低于预期的可能。同时,由于中国是全球最大的精炼铜消费国,2019年下半年以来随着逆周期调节力度加大,中国经济短期可能已经探底,中国需求存在超预期的可能。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.77元、0.97元、1.06元,根据2019-12-12收盘价计算,对应PE分别为20倍、16倍、14倍,维持“增持”评级。
风险因素:全球经济大幅下滑;美元指数反弹;产品产量不及预期;金属价格大幅波动。