1.  非食品价格涨幅低于预期，但难掩CPI  快速回升态势
        1月份CPI  同比上涨1.5%，低于我们前期判断（2%），也低于市场预测（1.9%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非食品价格涨幅低于预期是主要原因，1  月份在住房销售价格同比上升至9%情况下，CPI  中租房价格涨幅却出现回落；在汽油零售价格涨25%情况下，车用燃料及零配件仅升18.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        去年中期以来的  M1  高位攀升决定了上半年CPI  仍是快速回升的态势。农产品供给出现短板，房价趋于泡沫化与输入型通胀都将成为主要的传导途径。维持一、二季度CPI  分别达到2.5%与4%的判断。
        1月PPI  同比增长4.3%，基本符合市场预期。受去年同期低基数影响，原油价格同比涨幅近70%，也是PPI  跳升的主要原因。其中，上游行业价格反弹继续快于中游与下游行业，这直接导致中游行业销售利润率的下降。
        2.  信贷调控收效明显，贷款增速回落带动货币供应量下降
        信贷调控收效明显。1  月信贷贷款1.39  万亿元，低于我们预期，这主要由于在银监会“逐季均衡投放”的调控基调下，上月下旬部分银行开始回收贷款。今年各季的投放节奏可能是“30%，30%，20%与20%”，在1  月份贷款1.39  万亿元下，  2、3  月份贷款总量将接近9000  亿元。
        贷款是影响货币供应量增长的重要因素，贷款增速回落导致近两个月的M2  增速持续回落。但在通胀预期下企业补库存与扩大生产影响，M1维持较高增速。
        通胀预期出现并不断强化是央行实施紧缩性货币政策根本原因。1  月份份CPI  降至1.5%将暂时降低市场的通胀预期。但我们认为CPI  仍将恢复到快速攀升态势，我们维持二季度央行开始对称加息的判断。