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        食品价格涨幅低于预期导致CPI  涨幅低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月份CPI  涨幅低于预期，主要原因是食品价格涨幅低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当月食品价格上涨3.7％，涨幅比上月回落1.6  个百分点，直接拉动CPI  涨幅回落0.54  个百分点。非食品价格上涨0.5％，和我们预期完全一致，非食品价格涨幅比上月加快0.3  个百分点增长，对CPI  的推动作用提高了0.2  个百分点。
        预计  2  月份CPI  涨幅将大幅度提高。基于两个方面原因，我们预计2  月份CPI  涨幅将大幅度提高。其一是春节因素。从历史经验看，受节日消费的推动，春节所在的月份食品价格涨幅会大幅度提升，CPI  涨幅会明显提高。其二是气候因素。由于北方气温明显低于历史同期，这将推动食品尤其是生鲜食品价格的上涨。基于正常年份考虑，我们预计2  月份CPI  环比上涨1.3％，同比上涨2.8％。如果按照异常年份经验估计（例如2005  年、2008  年），2  月份CPI  环比涨幅可能达到2.2％，同比涨幅将达到3.8％。
        维持未来3  个月将出现第一次加息的判断。尽管1  月份CPI  涨幅低于预期，但是即使按照最保守的估计未来三个月CPI  平均水平也将超过1  年期定期存款利率，同时1  月份大幅度增加的进口数据也表明投资冲动仍然很强，因此我们觉得加息势在必行。我们维持2  月份将再次上调存款准备金率，未来3  个月将出现第一次加息的判断。