基本结论
　　事件：12月11日晚，木林森股份有限公司发布公告，将于2019年12月16日发行26.60亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：
　　债底为88.34元，YTM为2.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】木森转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%，第六年2.00%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）到期赎回价格为票面面值的112%（含最后一年利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2019/12/11）4.93%作为贴现率估算，债底价值为88.34元，纯债对应的YTM为2.75%，具有一定债底保护性。
　　平价为99.85元，各条款均为主流设置。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价12.95元/股，木林森（002745.SZ）12月11日的收盘价为12.93元，对应转债平价为99.85元。木森转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，各条款均为主流设置。
　　预计木森转债上市首日价格在112~114元之间。按木林森12月11日的收盘价12.93元测算，当前木森转债平价为99.85元，接近面值。可参照的平价可比标的为大丰转债，其平价为99.64元，当前转股溢价率为10.91%，可参照的规模可比标的是环境转债，当前转股溢价率为12.80%。考虑到木森转债平价具有一定吸引力，正股业绩稳健且为科技类标的，预计上市首日转股溢价率在12%~14%之间，对应的上市价格在112~114元区间。
　　假设配售比例为50%。木林森的主要股东为孙清焕、义乌和谐明芯股权投资合伙企业（有限合伙）、中山市小榄镇城建资产经营有限公司，持股比例分别为56.02%、15.29%、2.24%。孙清焕为公司的实际控制人，截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，我们假设配售比例为50%。
　　预计中签率为0.02%。木森转债的发行规模为26.60亿元，假设配售比例为50%，那么可供网上网下投资者申购的金额为13.30亿元，若网上申购户数为80万，平均单户申购金额为100万元，网下申购户数为7000~9000户，平均单户申购金额按申购上限的70%打新，即7亿元，测算下来中签率为0.02%。
　　总结来看，木森转债条款设置合理，具有一定债底保护性，平价水平接近面值具有吸引力，发行规模较大且有网下申购，机构投资者容易上量，正股木林森是国内LED封装龙头，封装业务和LEDVANCE的业绩在逐渐好转，同时作为转债市场的科技类标的，配置价值较高，因此一级打新积极参与，二级市场关注合理配置时点。
　　风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。