基本结论
　　事件：12月11日晚，明阳智慧能源集团股份公司发布公告，将于2019年12月16日发行17亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：
　　债底为85.34元，YTM为2.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】明阳转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%，第六年2.00%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）到期赎回价格为票面面值的108%（含最后一年利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2019/12/11）4.93%作为贴现率估算，债底价值为85.34元，纯债对应的YTM为2.14%，具有一定的债底保护性。
　　平价为100.32元，下修条款易触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价12.66元/股，明阳智能（601615.SH）12月11日的收盘价为12.70元，对应转债平价为100.32元。明阳转债的下修条款为：15/30，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款易触发。
　　预计明阳转债上市首日价格在111~113元之间。按明阳智能12月11日的收盘价12.70元测算，当前明阳转债平价为100.32元，略超面值。可参照的平价可比标的为亨通转债，其平价为100.26元，当前转股溢价率为10.93%，可参照的规模可比标的是明泰转债，当前转股溢价率为12.97%。考虑到正股明阳智能所处的赛道——海上风电未来发展空间巨大，公司业绩稳健且具有一定成本优势，预计上市首日转股溢价率在11%~13%之间，对应的上市价格在111~113元区间。
　　预计配售比例为10%。明阳智能的控股股东能投集团、中山瑞信、中山博创、Wiser Tyson、First Base、Keycorp持股比例合计为30.95%，其中能投集团、中山瑞信、中山博创（持股比例合计为7.67%）将全额参与本次发行的优先配售，承诺认购金额合计不低于1.30亿元，占控股股东全部可参与优先配售金额的24.77%。原有限售股东中山联创企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持股比例为2.03%，其将全额参与本次发行的优先配售，承诺认购金额不低于0.34亿元，占其可参与优先配售金额的100%。因此股东合计承诺认购金额共计不低于1.64亿元，认购比例约占本次发行总额的9.65%，在此基础上，我们预计配售比例为10%。
　　预计中签率为0.04%~0.05%。明阳转债总申购金额为17.0亿元，若配售比例为10%，那么留给网上网下投资者的规模为15.3亿元，若网上申购户数为80万，平均单户申购金额为100万元，网下申购户数为7000~8000户，平均单户申购金额按上限的90%打新，即3.6亿元，测算下来中签率约为0.04%~0.05%。
　　总结来看，明阳转债条款设置友好，平价略高于面值、下修条款易触发，发行规模佳、有网下申购，考虑到正股明阳智能所处的赛道——海上风电未来发展空间巨大且竞争格局集中，公司业绩稳健、在大功率风机上具有领先的技术优势且具有一定的成本优势，对于机构投资者来说，明阳转债是较好的网下打新标的，建议积极参与。
　　风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等