事件
　　数据公布：2019年12月10日，央行公布2019年11月金融数据，11月份人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】月末人民币贷款余额151.97万亿元，同比增长12.4%，增速与上月末持平，比上年同期低0.7个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11月份社会融资规模增量为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元。初步统计，11月末社会融资规模存量为221.28万亿元，同比增长10.7%。11月末，广义货币(M2)余额196.14万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.2个百分点。
　　观点
　　新增信贷：信贷整体改善，企业贷款及居民中长贷贡献较大。2019年11月人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387亿元，基本符合我们预期。对于11月信贷，我们的分析具体如下：分部门看，居民部门贷款增加6831亿元，其中，短期贷款增加2142亿元，同比少增27亿，中长期贷款增加4689亿元，同比多增298亿；非金融企业及机关团体贷款增加6794亿元，其中，短期贷款增加1643亿元，同比多增1783亿元，中长期贷款增加4206亿元，同比多增911亿元，票据融资增加624亿元，同比少增1717亿元。综合来看：第一，居民短期贷款季节性修复，且中长贷同比多增，预计与近期各地地产政策“因城施策”下地产回暖等因素相关。第二，企业短贷大幅增加，符合季中高增长的规律。中长期贷款同比回升表明实体融资需求总体仍稳健，预计与近期助力基建政策出台相关，体现了让基建投资更多发挥逆周期调节作用的政策调控思路。隐性债务置换落地也对企业中长期贷款改善起到了一定的推动作用。第三，票据融资同比少增，在一定程度上说明了实体融资需求有一定程度的改善。
　　社融：社融增速稳定，系信贷和非标融资回升支撑。2019年11月份社会融资规模增量为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元，基本符合预期。初步统计，11月末社会融资规模存量为221.28万亿元，同比增长10.7%。从数值上来看，新口径企业债券净融资2696亿元，同比少1222亿元；地方政府专项债券融资净减少1亿元，同比少减331亿元。11月非标融资-1061亿元，同比少减831亿元，降幅收窄有所改善。其中，11月信托贷款收缩，减少673亿元，同比多减218亿元；委托贷款减少959亿元，同比少减351亿元，延续同比改善局面。未贴现的银行承兑汇票增加571亿元，同比多增698亿元，是表外融资同比回升主要原因。
　　另外，股票融资524亿元，同比多324亿元。从存量的拉动情况来看，11月社融增速（按新口径）为10.7%，与10月持平。其中信贷11月对社融拉动达8.38%，较10月上升0.01个百分点。同时11月企业债券对社融存量拉动达1.38%，较10月下降0.05个百分点。地方政府专项债对社融存量拉动为1.09%，较上月上升0.01个百分点，对社融影响不大。除此之外，非标三项均呈负向拉动，随着2020年《资管新规》过渡期最后一年临近，非标后期仍存在下行压力。
　　M2:货币政策稳健略宽松，M2增速小幅下行。2019年11月末，广义货币(M2)余额196.14万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.2个百分点，M2增速下行略差预期，预计与地方政府债务到期偿还等因素相关。
　　风险提示：CPI持续高企，金融监管超预期强化。