报告要点：  
        出口环比增速的季节性回落幅度高于往年，复苏力度低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月出口同比增长21%，增速较上月加快3.3个百分点，环比下降16.3%，增速较上月回落31.3个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然从往年来看，1月出口环比增速往往较上月有较大的回落，不过30%以上的回落幅度仍大大高于13%的历史回落均值。此外，从海关公布的季节性调整数据来看，出口复苏亦难言理想。经季调后，1月出口同比增长14.4%，较上月回落0.7个百分点(应注意的是，09年1月出口仍在大幅回落)。而季调后的环比增幅回落5.5%，较上月5%的增幅明显下降。另外从草根信息来看，根据2月5号深赤湾公布的业务数据，1月该公司赤湾港区、妈湾港区完成集装箱吞吐量45.5  万TEU，仅比去年同期增加8.9%。在09年基数较低的情况下，这的增速同样不够理想。所以整体来看，出口虽然处于复苏的进程中，但目前的复苏水平仍较低。
        进口同比增速再创新高，不过需理性对待。1月进口同比增长85.5%，增速达到中国入世以来的新高。不过应注意的是，去年1月进口同比下降43.1%，这一降幅同样是入世以来最大的。所以说，低基数是1月进口增速巨高的背后重要原因。(09年1月进口仅为514亿美元，是06年以来最低的数值。)此外，从数量上来看，1月大宗商品进口增速有所放缓，但大宗商品价格却要远高于09年初。以原油为例，1月原油进口均价同比增长高达82%  ！这是推高进口同比增速的又一原因。诚然，我们不能否认进口高增速与内需增长势头强劲有关，但不能因超高增速就认定内需过于强劲、经济走向过热。对进口增速的过度"恐高"，只会导致对政策调控的过早预期。
        出口强劲复苏的可持续性仍待观察，人民币升值不会急于出台。09年12月出口强劲复苏，同比增长17.7%，环比增长15.1%。市场普遍乐观对待未来出口的复苏形势，并由此引发对人民币升值的强烈预期。但我们看到，1月数据则说明12月出口强劲复苏能否持续是有待考验的。此外，不管是声称要五年内让出口翻番，由此带动就业的奥巴马政府，还是迫切需要出口增加带动经济复苏的欧盟，中国高额的贸易顺差(预计10年仍将达到2000亿美元以上)，将使10年中国面临更加严峻的贸易摩擦形势。我们认为当前政府坚持现阶段人民币不升值的原因，不仅在于出口复苏对吸收就业的重要作用，也在于调结构的长久大局需要出口为经济增长提供阶段性的支撑作用