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通威股份研究报告:申银万国-通威股份-600438-剥离永祥多晶硅业务,增发加快发展饲料主业-100211

股票名称: 通威股份 股票代码: 600438分享时间:2010-02-11 11:29:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵金厚,王琦
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 195 KB 分享者: das****ua 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公司今日公告:1)计划将其持有的四川永祥1.54亿股股份全部转让给通威集团;2)拟非公开定向增发9500万股,募集资金9.24亿元(发行价不低于10.38元/股)用于11个饲料项目及1个原料基地的建设。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

战略“归核化”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次股权转让以及定增议案彰显公司做大做强饲料主业的决心,我们认为促使公司战略重心重归主业的原因有二:1)08年公司为寻找新利润增长点,以收购方式进入新能源领域,但多晶硅自投产以来价格“跌跌不休”,09年永祥公司净利润仅有219万元(资产规模19.18亿元),未能实现预期收益。2)同行的快速发展给管理层较大触动,尤其是专注于水产饲料的后起之秀海大集团近两年的高速增长及其上市以来所受到资本市场的关注,让昔日王者感慨良多——只有专注的强者,才能恒强。因此,我们认为本次公司战略转型是经过历练和熟虑后的坚定选择,未来公司将集中资源做大做强饲料业务,并围绕饲料主业进行适当的产业链延伸。此外,我们预计公司在完成股权转让后会考虑剥离亏损严重的禽肉加工业务(08年食品亏近1个亿,09年亏6000-7000万)。

沿内部挖潜及外延扩张两条路实现饲料业务持续增长。我们认为未来三年公司增长主要依靠饲料主业的发展,而饲料业务增长一方面来自原有项目的改扩建和产品结构调整,另一方面来自饲料新厂的建设及对行业第二梯队标的资产的收购。沿内涵式增长路线,公司将于10年对天津、云南等项目进行改扩建,通过内部挖潜10年有望增加50万吨饲料销量,而且要继续增加水产饲料销量占比,通过优化产品结构实现盈利水平的提高;沿外延式增长路线,公司本次定增募投项目将新增饲料产能222万吨,使总产能达到700万吨以上。此外,饲料行业集中度提高趋势也为龙头企业提供了购并扩张机遇,公司亦有可能进行有关购并举措。预计未来3-4年通威饲料销量年均增长率30%左右,2012年饲料销量预计超过600  万吨(09年销量不到300万吨)。

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