投资要点：
　　2020年不良生成率或将上升，但是不良率保持稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望2020年，在外需不确定性略有缓解，而内需压力仍存的大背景下，经济增速仍面临下行压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从近两年的数据看，违约主体以民企为主，而且主要集中在中游企业。除了多元化过度投资的民企外，主要集中在建筑与工程、石油天然气炼制和销售、食品加工与肉类、化工、煤炭等行业，这些行业均面临成本上升、经济下行需求走弱等压力。未来在蛋糕重新分配的过程中，最终这种高成本将向下游传导，挤压下游企业的利润，导致下游企业经营困难。当流动性趋紧的时候，非龙头企业的资金面将面临压力，特别是地产相关产业链的企业，或将面临一定的压力。
　　息差方面，贷款利率下行幅度快于存款，关注结构变动趋势。2019年负债端存款成本受流动性以及信用风险事件的影响，上升幅度较大，带动整个负债端的成本上升。银行通过主动调整资产端的结构，保持了整体息差稳定或小幅上行。而监管的角度看，降低融资成本是当前第一要务。政策预期上，预计存款准备金率将下调200个基点，而LPR定价下调35-45BP。因此，预判2020年资产端的下行速度或快于负债端。在市场资金利率下行的背景下，同业负债占比高，以及零售业务占比高的银行将保持相对优势。
　　规模方面，预计明年社融规模增长23万亿，其中，新增人民币信贷在18万亿。银行总资产的增速略有回升到7.5%。息差水平小幅下行2-3个BP；在经济下行期间，信用成本仍将保持高位。对银行整体业绩进行测算，预计2020年银行板块整体归母净利润同比增速在6.7%附近，略低于2019年7.1%的行业增速。
　　投资策略：展望2020年，虽然资产质量的不确定性将持续扰动市场预期，但是考虑到拨备处于高位，核销处置力度预期加大，整体不良率将基本保持稳定。息差将进入下行趋势，但是幅度或有限。考虑到各家银行理财子公司的成立，或将带动中间业务收入增速回升。我们推荐零售业务占比高、中间业务占比高，同业负债有空间的个股，建议关注兴业银行、招商银行、宁波银行、平安银行、光大银行、工商银行。
　　风险提示：经济超预期下滑带来资产质量的大幅波动