信贷与社融超预期，稳增长逐渐发力
　　12月10日，央行公布了11月份金融信贷数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体来看，11月新增人民币信贷1.39万亿元，好于预期的1.26万亿元（wind）；11月新增社融1.75万亿元，也明显好于预期的1.56万亿元（wind）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）信贷和社融数据超预期，表明稳增长在逐渐发力，经济最差的时期或已过去。
　　根据我们宏观团队的观点，新增信贷和社融都明显超出了季节性和预期。结合库存周期处于历史低位和11月制造业PMI超预期来看，现在经济最差的时期可能已经过去。
　　在经济指标中，市场对先行指标的反应会更为剧烈，而信贷和社融则是能够高度刺激市场敏感神经的先行指标。回顾今年一季度的行情，我们可以清晰看到，正是由于1月社融数据大超预期，引爆了整个一季度的火热行情，大大增强了市场对经济的信心。
　　我们认为，11月超预期的PMI和信贷社融数据，与12月6日中央政治局会议的更重视稳增长的基调是一脉相承的，都表明稳增长在不断加力。后续几天，可能会披露中央经济工作会议的具体内容，如果对稳增长的信号更加明晰，则会大大提升市场的风险偏好，有可能会打破近几个月持续盘整的纠结格局。
　　市场风格的纠结：周期与科技共舞
　　市场在纠结中前行，在盈利底部逐步夯实的背景下，未来一段时期，周期与科技或是最值得配置的两条主线，形成攻守兼备的组合：
　　主线之一，估值偏低，分红率股息率高，对稳增长政策较为敏感的周期板块，比如钢铁、有色、地产、建筑材料等。
　　主线之二，逻辑较为顺畅，业绩释放较为确定的科技板块，比如半导体、PCB、TWS产业链等。
　　（一）稳增长发力，低估值周期性价比突显。
　　实际上，对于聪明的资金而言，早已开始布局受益于稳增长的低估值周期板块。近期螺纹钢价格、水泥价格也有所走强。这些周期板块估值都处于历史底部区域，叠加这些板块的分红率都不错，对应的股息率相对较好，也成为吸引中长线资金的地方。
　　（二）强势股调整的局部性，科技继续领涨。
　　虽然近一段时期出现了强势股的调整，但这种调整具有一定的局部性，主要局限在食品饮料、医药和农林牧渔，一方面估值偏高，另一方面也都受到了基本面的一些负面冲击。
　　但科技类的强势主线并未受到影响，逻辑的确定性以及业绩的持续释放带动半导体、PCB、TWS产业链保持非常强势的上攻态势。
　　其一，中美贸易摩擦不断的背景下，国内终端厂商开始把供应链逐步向国内转移，半导体的国产替代在加速进行。
　　其二，5G基站建设从2019年开始放量，5G基站对高频高速PCB的需求加速，从而带动PCB业绩爆发。
　　其三，苹果Airpods的放量彻底打开了TWS的需求空间，随着安卓阵营技术上的突破，未来安卓TWS的爆发值得期待。
　　另外，科创板股票华兴源创受并购消息的刺激，连续两日涨停，预计后续可能会有更多的科创板、创业板、中小板通过并购重组，有利于科技板块的风险偏好不断提升。
　　不过，我们也需要注意到，经过大幅的上涨，强势的科技股也面临一定的减持压力，比如近期无线耳机概念的龙头漫步者，12月10日发布减持公告。
　　风险提示：政策不及预期，外部环境扰动风险