12月10日，央行公布数据显示：2019年11月新增社会融资规模1.75万亿，比上月多约1.1万亿，比上年同期多约1500亿；11月末存量社会融资规模221.3万亿，同比增长10.7%，增速比上月放慢0.03个百分点，比上年同期高0.74个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　11月新增金融机构人民币贷款1.39万亿，比上月多约7300亿，比上年同期多1400亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11月末，M2同比增长8.2%，比上月下降0.2个百分点，比上年同期高0.2个百分点；M1同比增长3.5%，比上月末加快0.2个百分点，但比上年同期高2个百分点。
　　主要观点：
　　11月社融、信贷数据环比大幅回升，符合季节性规律，而同比变化较为温和。其中，当月人民币贷款同比多增近1400亿，企业贷款大幅多增是主要原因，或体现11月19日央行召开信贷形势分析会，要求银行“提高政治站位，加强逆周期调节”带来的影响。但多增仍主要体现在短贷方面，表明实体经济融资需求不足问题较为突出，银行方面也主要采用短贷冲量策略。当月社融同比多增约1500亿，主要来自人民币贷款贡献，三项表外融资9个月来首度同比转正，在一定程度上抵消了企业债券融资少增带来的拖累。11月M2增速小幅下滑，数据上与当月财政存款同比少减直接相关，而M1增速仍处低位，体现实体经济活跃度依然不足。本月数据亮点之一是企业中长期贷款继续保持同比多增局面，显示银行对制造业投资支持力度持续加大。
　　整体上看，11月央行降息带动“宽货币”势头再现，但“宽信用”效果尚不明显，直接表现是当月货币市场利率明显下行，但M2、各项贷款和社融增速却呈“一平两降”格局，即各项贷款累计增速持平于上月的12.4%，而M2增速和存量社融增速则分别比上月下行0.2和0.03个百分点。我们分析这背后主要有三个原因:首先，当前“严监管”效应仍在，这体现在受严控房企信托融资影响，当月信托贷款同比多减；此外，严控地方政府隐性负债也制约了城投平台表外融资需求，并对城投平台人民币贷款也产生了一定影响，这导致企业中长期贷款增长势头受到抑制。
　　其次，当前经济下行压力尚未明显缓解，工业企业利润持续处于负增状态，市场主体融资意愿较为低迷。最后，11月MLF利率仅下调5个基点，降息幅度较缓，这一方面对企业贷款需求刺激力度有限，同时导致“宽货币”向“宽信用”传导效率受到制约。
　　展望未来，着眼于强化“宽信用”效果，为2020年稳增长提供关键支撑，货币政策逆周期调节力度可能进一步加大。我们判断，下一次MLF降息将早于预期，估计一季度就有可能落地，且下调幅度有望加大；另外，春节前央行还可能降准0.5个百分点，这将直接改善银行贷款投放能力。最后，未来一段时间“宽货币”势头不会因年终资金需求上升而出现逆转，资金面保持充裕将从源头上对“宽信用”提供支持。由此我们判断，明年一季度M2、人民币贷款和社融增速仍有望摆脱今年以来的低位徘徊局面，出现加快上升势头。