投资要点：
　　2019年1-11月，国内社融增量为21.23万亿元，同比多增3.43万亿元；11月当月社融增量为17547亿元，同比多增1505亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内经济下行压力加大背景下，三季度以来央行逆周期调控力度明显加码，国内信贷规模与结构均有所改善，对实体经济的支持力度亦明显增加，但实体投资需求修复还有待观察。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计未来数月流向实体的信贷资金有望继续增加，社融与M2增速大概率趋稳。
　　具体看：
　　社融：受信贷和银行承兑汇票齐发力影响，增量出现改善。11月份国内新增社融17547亿元，同比多增1505亿元。其中，新增人民币贷款、新增未贴现的银行承兑汇票分别同比多增1298和698亿元，是本月社融多增的主要贡献因素。从累计数据看，1-11月份社融同比亦保持多增，其中人民币贷款、表外融资和企业债券三项贡献率超八成，地方政府专项债的贡献则减弱。
　　信贷：对实体经济的支持力度加大，企业短贷与中长贷均改善，而居民短贷与中长贷均出现回落，信贷结构出现边际优化。11月份金融机构新增人民币贷款13900亿元，同比多增1400亿元，其中非金融性公司短贷和中长期贷款分别同比多增1783和911亿元，表明流向实体的资金同比增加较多。但累计数据表明，1-11月份人民贷款同比保持多增仍主要依赖企业短贷和居民长贷，未来继续增加企业中长贷仍有必要。如年内非金融性公司短期贷款和居民中长贷分别同比多增9393和3255亿元，而非金融性公司中长贷仅同比多增798亿元。
　　流向：基建和地产仍是主力方向，11月基建资金来源再度回暖，房地产融资则如期边际小幅回落。一方面，基建资金来源多数回暖，如2019年1-11月与基建相关的表外融资、政府债券、地方政府专项债以及对其他部门的贷款分别同比多增11453、7086、3967和1698亿元，其中前三者增幅较1-10月分别扩大1422、843和331亿元。另一方面，受表内房企贷款和表外房地产信托贷款收紧影响，房地产融资如期边际小幅回落，如1-10月份房地产开发资金来源累计同比增长7.0%，较1-9月降低0.1个百分点。考虑到国内经济下行压力加大，部分城市房地产调控有所松动，预计未来房企资金来源收紧的节奏不会太快，整体维持温和态势。
　　翘尾因素大幅下降导致M2增速小幅回落，11月M1和M2增速剪刀差再度收窄。11月翘尾因素大幅回落1个百分点、金融体系内部降杠杆有所加快是导致M2小幅回落的主因，但信用派生增强、财政存款环比减少8002亿元均有利于M2企稳。展望未来，12月翘尾因素下降0.7个百分点不利于M2企稳，但财政存款将继续环比下降，叠加全球新一轮“降息潮”下，央行逆周期调控大概率延续，预计12月份M2增长8.2%左右。11月M1和M2增速剪刀差再度收窄，未来随着对实体经济支持力度继续加大，预计该趋势大概率可以延续。
　　货币政策：预计央行将择时继续降准、加大结构性政策力度以维持“量稳”，下调LPR和MLF利率以实现“价降”。在经济下行压力加大，但“宽货币”向“宽信用”传导受阻的情况下，需加大结构性定向工具力度；受制于“猪周期”推动下的CPI上涨、汇率和资本外流因素影响，利率下调幅度较小，预计央行将根据国内基本面继续择时灵活降息，降低融资成本。