一、央行或在节后再调准备金    
        昨日对周小川在悉尼会议上的讲话，做了粗略的评析；今天，借这个讲话，想谈谈央行此阶段在货币政策工具的选择上，到底透露出哪种偏好的问题--究竟是当前更倾向于动用价格型，还是数量型工具进行调节？　　　给出的结论是：
        ●其一，考虑到当前流动性存量过剩的矛盾贯穿全年、在当前尤为突出--或将因流动性存量过剩而导致经济全面过热、资产价格泡沫愈发膨胀；因此，回收流动性、特别是存量流动性仍是央行当前工作任务的重心--由此，数量型工具的使用力度或进一步加大，在此逻辑之下，存款准备金率的再次变动或近在眼前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】有理由高度警惕央行春节之后，旋即第二次引导存款准备金率上行--较之前的“今年的存款准备金率的变动幅度可能超于市场预期”的观点在时间上更进一步。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ●其二，尽管当前周小川的讲话中，首度正式承认通胀；但是我们仍然认为，考虑到中央决策层达成一致的共识仍需要时间作为磨合窗口期：地方政府融资平台风险激增、外围经济不确定性加大等因素都是其要审慎考虑的；为此，我们仍然维系此前观点--加息的最合理时间为3-4月份、在3月“两会”召开之后加息的可能性要远远大于之前。
        有别于一般的看法：尽管当前周小川的讲话或肯定了前一阶段对信贷增量的控制，但是我们仍要警惕其对过剩的存量流动性的调节；而当前（至少“两会”之前）针对通胀的动作，仍然将停留在数量型的工具之上。
      央行此阶段的工作重心仍是收流动性
      有印象的读者可能还记得，在此前《警惕对流动性存量的调节》一文中，当时给出的结论是：通过比较07年的情况，可以发现流动性的存量过剩问题，是引导经济转向全面过热的一跟导火线；即使在流动性增量并非显著的情况之下（特别指外汇占款），央行仍有通过存款准备金率的大幅调整来着力回收存量流动性的冲动--就这点上看，今年的存款准备金率的变动幅度可能超于市场预期。很显然，按照这个对流动性存量调节的逻辑--即使流动性的增量受到控制，央行仍然存在大力回笼过剩存量流动性的冲动；如此推理，当前尽管央行承认此前对信贷的调控或卓有成效，但仍然不能排除其加大力度回收流动性的可能性。对此，我们不能掉以轻心。
        对于流动性存量的回收，我的同事，首席研究员王晓兵的一个观点，非常具有借鉴意义。他指出，基于今年全年，到期央票的数量规模都非常高，单纯依靠公开市场操作，这种滚动式的回收流动性方式并不足以回收存量流动性--势必增加后续的流动性压力；因此，准备金将成为今年回收流动性的主力，其着力点将不仅仅体现在调整的力度上，或更为突出的显现在时间之上--周小川此阶段讲话中的“保持高度警惕”、“着力提高政策的灵活性”等，都预示着存款准备金率的变动，不仅仅在力度上将加大，而其调整的时间或更为提前，出乎市场的预料。--这点，在着力回收存量流动性的07年，有着充分的体现。
      加息不会早于“两会”前