投资要点
　　安踏周五发布19年报预喜，19H2主业增长仍强劲，收购AMEAS后PPA影响表观增速
　　初步核算安踏2019年原有主业归母净利同增45%+，即绝对值在59.5亿元以上，若考虑AMEAS收购带来的一系列影响，归母净利同增30%+，即绝对值在53.3亿元以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　主业增长依旧亮眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不考虑AMEAS影响，原有主业归母净利增长45%以上，主要来自：1）收入高增长：集团全年收入增长超过35%，对应下半年收入增长超过30%，高基数基础上表现依然强劲；2）经营利润率提升：归母净利增速快于收入增长，主要来自FILA、DESCENTE为代表的零售业务收入占比提升带来的毛利率上行，以及效率持续提升带来的稳定费用率。
　　2019作为收购AMEAS首年，合并对价分摊评估（PAA）对利润表影响较大。预计AMEAS并购给安踏2019年报表带来不多于6.5亿元的负面影响，其中主要为三个部分：1）AMEAS本身的利润；2）收购财团旗下合营公司JVCo的交易费用和财务费用：这部分给安踏带来的费用不多于2亿元；3）合并对价分摊评估（PPA）：大约对安踏19年利润表带来5亿元负面影响，摊销影响将在未来5-10年持续存在，但规模将远小于19年度。
　　总体来看，公司19年主业表现靓丽，AMEAS发展前景收到安踏管理层认可，并购带来的影响在2020年将逐渐得到控制，预计19/20/21年归母净利同增31.7%/28.3%/22.4%至54.0/69.3/84.8亿元，对应PE34/27/22X，作为国内第一大体育龙头持续看好成长性，维持“买入”评级。
　　波司登发行可转债，进一步优化融资结构
　　波司登公告发行可转债，可转债总金额2.75亿美金（转股价4.91港币/股，比现价高38.3%，照此计算可转股4.385亿股，占现有股本4.05%、摊薄后3.89%）。公告后回调较多，公司亦于周五举行了公开电话会议针对可转债发行和运营近况做出了详细说明。
　　本次可转债发布主要用于置换此前海外计息负债，有利于公司节约财务成本增厚利润，同时有望优化负债结构，释放国内资金流动性。公司现有海外负债大多为一年期借款，在发行五年期可转债之后负债结构得到优化。同时此前海外借款大多为内保外贷形式展开，国内流动资金使用受限，此次发行可转债有望提升国内资金的使用效率。
　　公司进入销售季节后营销节奏有条不紊，营销资源较去年同期更上层楼，天气转冷后销售增长也较前期提速明显，此次发行可转债后公司负债结构进一步改善，现金储备增加有利于未来业务发展。我们维持FY20/FY21/FY22净利润13.4亿/17.4亿/21.3亿的业绩预期，同比增长36.9%/29.6%/22.3%，对应PE 25.7X/19.9X/17.0X，维持“买入”评级。
　　对于板块四条投资主线，重新汇总如下：
　　1、以体育服饰为代表的大众消费品龙头竞争优势带来的集聚效应，首推安踏体育、波司登、李宁。
　　2、低估值+稳健增长，优质龙头品牌正处在价值洼地，推荐地素时尚、森马服饰、歌力思。
　　3、优质成长股的年度估值切换，对应标的包括比音勒芬、开润股份、南极电商等。
　　4、贸易摩擦已经超过1年，形式暂未明朗。
　　风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动