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苏博特研究报告:新时代证券-苏博特-603916-可转债申请获通过,业务扩张顺利推进-191207

股票名称: 苏博特 股票代码: 603916分享时间:2019-12-09 08:33:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡皓,石林
研报出处: 新时代证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 917 KB 分享者: qhm****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司可转债申请获证监会发审委审核通过
  根据公司2019年12月7日发布的公告,在2019年12月6日的证监会发审委员会上,公司公开发行可转换公司债券申请获得审核通过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据公司此前发布的可转债预案,此次可转债募资总额不超过6.968亿元,主要投资于两个项目:1、拟投资3.886亿元收购江苏省建筑工程质量检测中心有限公司58%股权;2、拟投资1.382亿元建设年产62万吨高性能混凝土外加剂项目(含专用聚醚及新型外加剂)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中检测业务收购已提前完成,并于今年5月份并表,年产62万吨募投项目的建设正在有序推进中。
  检测中心资产优质,与外加剂业务形成良好互补
  根据公司披露的财务数据,检测中心2018年实现营收3.73亿元,同比增长19.4%,实现净利润总额0.84亿元,净利率达22.5%。同时,检测业务是一项现金流较好的业务,一般项目回款周期在1个月以内,能够与账期长、占用资金大的外加剂业务形成互补,有效改善公司现金流情况。根据收购时检测中心的业绩承诺,保守预计检测业务2019年将贡献近5000万元净利润。
  泰兴项目是后续扩产重要支点,助力公司业绩高增速延续
  公司此次募投的年产62万吨高性能混凝土外加剂建设项目位于江苏泰兴,是公司后续新增产能的主要来源。以母液口径计算,泰州项目的高性能减水剂设计产能为19.2万吨,达产后公司的高性能减水剂产能将增长70%以上;同时泰州项目有聚醚单体设计产能10万吨,达产后公司将实现专用聚醚产能翻倍。目前公司高性能减水剂产能已接近饱和,从在手订单和下游需求来看,泰兴项目的产能消化风险不大。预计从2020年上半年开始,泰兴项目的产能就将陆续释放,以防止公司在订单高速增长下高性能减水剂出现供不应求的情况。
  我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.27/4.87/6.06亿元,对应EPS分别为1.05/1.57/1.95元,当前股价对应2019-2021年PE分别为14.1、9.5和7.6倍,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:环氧乙烷价格波动的风险;房地产及基建出现下滑的风险

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