二级市场:集采政策加速推进,稳妥加仓优势赛道
上周医药板块上涨1.07%,跑输沪深300指数0.85个百分点,在所有行业中涨幅排名倒数第8位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年以来,医药板块上涨34.4%,沪深300指数上涨29.6%,医药板块跑赢沪深300指数4.8pct;根据民生医药分类情况来看,上周(2019.12.2-12.6)医药服务、特色原料药涨幅最好,分别为4.5%和3.8%,受集采政策的影响,仿制药板块科伦药业、华东医药等跌幅较多后,前期几次周报中,我们强调在板块头部公司估值高企的背景下,非药板块、低估值成为资金选择的新方向,近期包括特色原料药、医药外包板块的表现验证了我们的判断。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业基本面:CDE出台多项技术指导原则,落实《药品管理法》等文件
①2019年12月6日,国家医保局印发《关于做好当前药品价格管理工作的意见》的通知(医保发[2019]67号),我们认为支付端的改革加速推进,唯一的对冲能力来自供给端的产业升级,这个改革几乎是同步走(2015年起步的药审改革),这也注定了我们在经历一个前所未有的产业剧变期,集中度提升和产业升级同步发生,产业投资注重核心技术、优中选优。②E药经理人等自媒体传集采最新座谈会信息,我们不认为目前6家中标、2-3个省份优选等等是政策放宽,更多是规则的合理化修正或市场化程度的更加大胆(量和价的进一步挂钩,同时考虑2020-22年也是医疗服务价格体系调整的重要窗口期,多项政策并行,客观上也不存在需要对集采政策放宽的环境),医药企业更多的要从自身技术壁垒、成本控制优势、产业链拓展等方面考虑竞争策略,而不应该抱残守缺,应该积极求变。
行业洗牌,围绕核心壁垒优选赛道
2020-2022年是以集采为突破口的医改政策加速推进的三年,期间供给端价格变量(药品、医疗服务)成为最主要的变化,由此再次确立了我们年初强调的“第一次市场化改革”的观点,在该前提下,持续推荐医药外包(特别是CDMO)、特色原料药、创新药械等的投资机会,同时推荐持续稳定、估值合理的血制品板块。
风险提示
行业政策变动;核心产品降价超预期;研发进展不及预期。