主要观点：
　　回顾：表现靠前、估值回落，业绩增速基本平稳
　　截至11月8日，医药子行业排名第7，显著跑赢沪深3006.95个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中原因，一是政策端预期缓和，市场了解到控费的大趋势不是打压整个行业的发展，而是在改革控费的进程中加快行业内部的优胜劣汰。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二是，医药优质标的业绩超预期表现，持续获得市场的青睐。行业整体估值提升至（35倍，TTM整体法、剔除负值），估值明显提升。上市公司业绩增速放缓，2019Q1-Q3年营收+16.45%，扣非归母净利润+5.69%，但环比数据开始改善。
　　政策：精准控费、支持创新、推进分级诊疗
　　作为“超级买方”的国家医保局成立后，工作主要围绕医保基金管理、医保目录腾笼换鸟和控制药品价格三个方面展开。自2018年底至今，医保局频频发力，将带量采购、医保目录调整、医保支付方式不断落实。医药端，默许制下审批效率大为提升，支持创新的政策已较为系统，鼓励仿制药清单和限制辅助用药目录紧随其后。医疗方面，医药分开和分级诊疗继续推进，医院薪酬制度改革将极大提高医生服务的积极性。预计2020年，医保控费将更加精准，医药方面产业依循现有政策发展，医疗端将通过构建医联（共）体和区域医疗中心合理分配医疗资源，继续鼓励社会办医，加快推动分级诊疗。
　　策略：创新产业链+生物制品+器械+商业+子领域龙头
　　“三医联动”的改革改变了医药市场竞争格局，激活了相应的投资机会，我们一直强调以创新为本，围绕医保、医药、医疗为核心的政策导向不变。在医保、医药改革政策相对完善的后“新医改”时期，这一政策将持续深化。政策、市场共振下，优势企业逐渐崭露头角，未来竞争格局雏形已体现，A股医药行业分化加剧。在国家金融改革开放的大背景下，国外资本流入加大，2020年我们强调，围绕精准控费，创新升级，中长期配置高质量核心资产+高成长性的公司。我们推荐重点关注创新产业链中恒瑞医药、贝达药业、安科生物。CRO的泰格医药、药明康德，血制品板块华兰生物、疫苗板块康泰生物，器械板块迈瑞医疗、安图生物、艾德生物，商业板块九州通、益丰药房，子领域龙头欧普康视、东诚药业、爱尔眼科、美年健康、片仔癀。
　　公司：重点推荐创新相关和细分领域龙头
　　重点推荐恒瑞医药、安科生物、贝达药业、泰格医药、药明康德、康泰生物、东城药业、艾德生物、欧普康视，关注华兰生物、迈瑞医疗、安图生物、九州通、益丰药房、爱尔眼科等。
　　风险提示
　　政策推行不及预期；股市系统性风险。