铜陵有色经过多年发展,构建了铜矿采选,精铜冶炼,铜材深加工的完整产业链,已形成5 万吨铜精矿,80 万吨精铜、10 吨黄金、300 吨白银和180 万吨硫酸的年生产能力,成为中国铜冶炼行业的龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司经营稳健,管理高效,成本控制能力强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)外购铜精矿“M+3”定价,自产铜精矿高比例套保,加之冶炼技术先进和地处长三角的区位优势,公司在业绩稳定性和综合成本上较其他冶炼企业具有较明显的优势。
资源储量不足始终是公司发展瓶颈。大股东铜陵有色集团在海内外积极拓展铜资源,沙溪铜矿,赤峰铜矿,金寨钼矿,厄瓜多尔铜矿正在积极运作中,未来公司的资源扩张依赖于集团资产的注入和整合。
2009 年铜价涨幅141%,但实体经济需求的恢复并不如价格一般强劲。虽难以就2010 年铜消费作精确预估,但若与07 年作比较,我们认为2010年消费很难显著超越07 年,但其面对的将是自07 年已有及其后形成的供应能力,逻辑上应大于07 年。2010 年铜延续过剩应是大概率事件。
2010 年,预计铜价将在基本面供需情况好转和投资性需求收缩之间反复,我们倾向于认为,基本面的改善将弱于金融属性下降带来的影响。未来铜价大幅上涨的动力或将不足。
2010 年TC/RC 降幅明显,冶炼业务将维持盈亏平衡,但预计黄金销售利润仍较可观,以及硫酸价格有望回升,副产品可望成为主营业务较好的补充。铜材深加工业务因处于初始阶段,成本高企导致目前仍然亏损,扭亏为盈尚需时日。
按照 2010-2011 年TC/RC 46.5/4.65,55/5.5 的假设,预计公司2010-2011年EPS 分别为0.59 和0.79 元/股;对于铜冶炼企业而言,2010 年30 倍P/E 的估值并不具明显的投资吸引力,首次给予“中性”评级。