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铜陵有色研究报告:华泰联合-铜陵有色-000630-经营稳健,资源略缺-100210

股票名称: 铜陵有色 股票代码: 000630分享时间:2010-02-10 11:57:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶洮,王茜,张勇
研报出处: 华泰联合 研报页数:   推荐评级: 中性(首次)
研报大小: 429 KB 分享者: h****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        铜陵有色经过多年发展,构建了铜矿采选,精铜冶炼,铜材深加工的完整产业链,已形成5  万吨铜精矿,80  万吨精铜、10  吨黄金、300  吨白银和180  万吨硫酸的年生产能力,成为中国铜冶炼行业的龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司经营稳健,管理高效,成本控制能力强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)外购铜精矿“M+3”定价,自产铜精矿高比例套保,加之冶炼技术先进和地处长三角的区位优势,公司在业绩稳定性和综合成本上较其他冶炼企业具有较明显的优势。
        资源储量不足始终是公司发展瓶颈。大股东铜陵有色集团在海内外积极拓展铜资源,沙溪铜矿,赤峰铜矿,金寨钼矿,厄瓜多尔铜矿正在积极运作中,未来公司的资源扩张依赖于集团资产的注入和整合。
        2009  年铜价涨幅141%,但实体经济需求的恢复并不如价格一般强劲。虽难以就2010  年铜消费作精确预估,但若与07  年作比较,我们认为2010年消费很难显著超越07  年,但其面对的将是自07  年已有及其后形成的供应能力,逻辑上应大于07  年。2010  年铜延续过剩应是大概率事件。
        2010  年,预计铜价将在基本面供需情况好转和投资性需求收缩之间反复,我们倾向于认为,基本面的改善将弱于金融属性下降带来的影响。未来铜价大幅上涨的动力或将不足。
          2010  年TC/RC  降幅明显,冶炼业务将维持盈亏平衡,但预计黄金销售利润仍较可观,以及硫酸价格有望回升,副产品可望成为主营业务较好的补充。铜材深加工业务因处于初始阶段,成本高企导致目前仍然亏损,扭亏为盈尚需时日。
        按照  2010-2011  年TC/RC  46.5/4.65,55/5.5  的假设,预计公司2010-2011年EPS  分别为0.59  和0.79  元/股;对于铜冶炼企业而言,2010  年30  倍P/E  的估值并不具明显的投资吸引力,首次给予“中性”评级。

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