公司  09  年营业收入25.9  亿元，利润总额2.9  亿元，同比分别增长16.42％和7.27％；属于上市公司股东的净利润2.15  亿元，EPS0.54  元，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          全年水泥销量为954.27  万吨，同比增长24.58％，第四季度由于是施工旺季，销量达到309.91  万吨，为单季度最高水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求旺盛加上西江水位下降引起广西水泥流入大幅减少，公司四季度水泥价格环比上涨14.5  元/吨，达到276.8  元；虽然煤炭价格上涨造成公司吨水泥成本环比上升3  元，但毛利率依然比第三季度上升2.8  个百分点，达到29％。虽然第四季度表现较好，但由于全年水泥销售均价同比下降了6.78％，导致全年综合销售毛利率为26.73％，比08  年下降了1.42  个百分点。
          2010  年公司水泥销量增长主要来自09  年8  月建成投产的福建武平一期4500T/D  熟料线，预计全年销量可达1050  万吨。福建武平7.5MW、鑫达9MW、金塔5MW  纯低温余热电站均于09  年底投入运行，预计2010  年降低生产成本近4000  万元。
          福建武平二期4500T/D  熟料线正在建设，预计2010  年下半年投产，将推动公司2011  年水泥销量达到1250  万吨。公司变更了拟发行可转债募集资金的用途，由原来的偿还贷款改为投资12  个混凝土搅拌站（其中4  个全资，7  个参股49％，1  个参股48％）。预计这12  个搅拌站将从2011  年开始陆续投产，2011  年贡献净利润5500  万元。
          预计  2010  年广东新增水泥产能从09  年的1200  万吨大幅减少至500  万吨，其中粤东地区增加180  万吨。当年全省计划淘汰落后水泥产能500  万吨，因此总产能基本和09  年持平，供给压力大大缓解，而需求将依然增长（09年全年产量增速预计在11％左右），供需关系将比09  年明显改善，预计公司2010  年水泥销售均价高于09  年。虽然煤炭成本可能有所上升，但水泥价格上涨和余热发电带来的成本下降有望推动毛利率上升至29％，预计2010  年EPS0.78  元。假设2011  年水泥毛利率持平，考虑混凝土业务的贡献，EPS1.03  元（假设可转债全部转股）。
          目前股价相当于2010  年18.4  倍PE，考虑到广东水泥供需关系改善、景气上行，维持“增持”评级。