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社会服务行业研究报告:光大证券-社会服务行业2020年度投资策略:龙头愈强,行业白马仍在腾飞-191204

行业名称: 社会服务行业 股票代码: 分享时间:2019-12-04 15:13:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 谢宁铃,陈彦彤
研报出处: 光大证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 增持
研报大小: 2,251 KB 分享者: 103****25 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆2019行情与业绩回顾:整体表现低于大盘
  19年初至11月29日,休闲服务涨幅(+18.19%)低于沪深300涨幅(+27.17%),在所有行业中位居中游。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股方面,大连圣亚/中国国旅/宋城演艺上涨幅度最大,行业白马龙头享受一定溢价。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前休闲服务板块与重点公司静态PE 27x左右远低于历史均值,因景区、酒店、出境公司业绩承压、估值全面回落。这背后是市场更重视业绩的确定性。子板块中,仅免税保持净利润20%以上增速,其他板块表现平淡。
  ◆2020行业基本面判断:免税表现仍为突出
  免税:总体逻辑不变,香化赛道高增长表现突出,机场免税今年仍处于不断扩张时期,大兴机场/浦东机场卫星厅免税店相继开业;非出入境免税:明年市内免税政策放宽值得期待,海口离岛免税洼地待建设,参考三亚海棠湾,未来离岛免税大有可为。
  酒店:Revpar下降周期仍持续,新增酒店增速不断下降,通过翻牌单体酒店与自有品牌升级改造,三大酒店集团不断孵化新品牌,丰富客源结构,加盟占比不断提高有利于平滑周期影响,目前整体板块处于估值底部,配置价值高。
  景区:自然景区业绩继续承压,未来寻求摆脱门票依赖,人工景区依托其可复制性与休闲化程度高的特征,保持增长。
  出境游:东南亚和日韩回暖,有助业绩企稳回升。长期来看,签证渗透率仍有较大提升空间。从结构上看,出境游一线城市游客增速呈负增长态势,游客数量趋于饱和,主要游客增长来自于二、三线城市,在线旅游企业相比传统公司将有着更强大的下沉能力。
  餐饮:连锁餐饮企业在不断扩店的过程中,随着一、二线城市开店的饱和,势必会向三线及以下城市渗透。从渗透率看,大型连锁餐饮品牌的低线级扩张仍有很大空间。
  ◆投资建议:
  2020年预计行业整体平淡,但部分子行业有望继续震荡上行。
  推荐标的:有业绩支撑的行业龙头中国国旅、宋城演艺、海底捞。
  ◆风险分析:
  1)宏观经济景气度影响可选消费下滑。2)自然天气等不可控因素影响游客量低于预期。
  

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