首创股份06 年业绩平稳，略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司06 年实现销售收入11.00 亿元，主营业务利润4.70 亿元，净利润4.27 亿元，同比分别增长133.6%、75.5%、-11.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益0.194 元，分配方案为每十股派现金红利1.7 元（含税）。
一季度完成收入3.03 亿元，每股收益0.40 元。
  去除05 年一次性收益因素业绩实增。05 年转出“北京汽车投资公司”贡献6045 万元利润，05 年收到京通快速路03、04 年营业税及附加退还1760万元也是一次性的，这些因素是业绩同比下降5462 万元（即-11.3%）的主要原因，去除这两个因素06 年公司业绩实际增长4.9%。
  自来水业务高速增长。自来水业务增长112.8%主要动力来自于秦皇岛首创及铜陵首创的运营及并表（见表1）。但毛利从05 年的28.9%下降至06年的21.2%，出现增收不增利的局面。需要公司尽快与当地政府沟通，早日将水价上调到位来改善。
  污水业务激增。污水处理激增2210.5%，主要是因为京城水务并表及06 年新增临沂首创并表两个因素所致（见表1），控股京城水务后免三年所得税的优惠利于进一步提高污水利润贡献。
  公司水务规模将三年翻番。公司目前水务规模约在769 万吨/日（供水+污水），公司规划至2010 年达到1500 万吨即翻一番的水平，考虑水务市场的高速成长及购并趋势，我们认为该目标是现实的。06 年新公告的增长因素还有：东坝污水处理厂和安阳市东区污水处理厂项目（见表1）。
  公司低成本融资能力良好：07 年3 月26 日，公司发行07 年度第一期短期融资券8 亿元获批。
  风险因素
公司包括京城水务等水务子公司在产能扩张、制水及污水处理费上调和管理效率提升方面的效果很大程度上取决于当地政府的沟通效果。
  投资建议及评级
剔除“北京汽车投资公司收益”、“京通快速路营业税及附加退还”等非主营业务因素，公司业绩保持增长。未来的增长速度要看京城水务的经营情况和各子公司所在地水价上调进展情况。
考虑到首创股份为水务行业龙头公司和水务行业的良好成长预期，维持推荐-A 评级。但从06 年推荐以来涨幅超过300%，而由于京通高速成长性很低且占利润比例过大影响了业绩增幅，我们不建议追涨。