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华鲁恒升研究报告:太平洋证券-华鲁恒升-600426-三大看点多联产,成本控制,装置改扩建-100209

股票名称: 华鲁恒升 股票代码: 600426分享时间:2010-02-09 17:21:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚鑫
研报出处: 太平洋证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 180 KB 分享者: xue****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        2009  年,公司实现主营业务收入39.98  亿元,同比增长16.09%;实现利润总额5.02  亿元,同比增长9.69%;归属于上市公司股东净利润4.25  亿元,同比增长11.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内实现每股收益0.86  元,基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司09  年分配预案:每10  股派发现金1  元(含税)。公司已经实现全流通。
        对比公司主营产品可以发现,公司09  年收入增长主要来自醋酸项目的投产和新增热电的收入(此两项08  年没有收入)。其原有的主营产品尿素、DMF  和三甲胺的收入总和较去期下滑0.99%,毛利综合同比下滑6.19%。公司在化工产品整体处于较低价位时盈利难免会受到影响,但是幅度较小。
        公司09年公司净利润增速(11.25%)高于公司毛利增速(5.12%)主要由于公司营业税金及附加(同比减少61.22%)和资产减值损失(同比减少95.09%)两项数额同比减少较大所致。而这两项金额在10  年有望继续保持09  年的低水平。
        我们盈利预测公司10-11  年收入增长和利润的主要来自(1)20万吨醋酸项目装置改造产能的扩大(09  年醋酸产量约18  万吨毛利率15%,10  年假设29  万吨毛利率17%,11  年假设35  万吨毛利率17%);(2)醋酐一期项目10  万吨醋酐预计10  年投产;(3)合成氨尿素装置的改造(09  年尿素产量约110  万吨毛利率21%,10  年假设达到140  万吨毛利率23%,11  年假设达到150  万吨毛利率23%)。
        

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