◎  丽江旅游（002033）:  维持“持有”评级(中信证券)
        要点：
        年报业绩0.39  元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2009  年实现营业收入1.83  亿元,同比增长25.37%,归属于母公司净利润3827.04  万元,同比下降16.68%;  EPS  0.39  元,符合预期(预计净利润4004  万元,EPS0.40  元)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）索道等原有业务实现EPS  0.55元,同比增长约4%;酒店营业3  个多月,由于酒店开业当年发生较大的开办费等费用产牛亏损,EPS  -0.17  元。
        客流增长好于预期,云杉坪客流增长强劲。2009  年公司共接待游客203.9  万人,增长超出预期。其中云杉坪接待128.43  万人次,同比增长138.3%;大索道接待66.84  万人次,同比下降4.3%;牦牛坪接待8.63  万人次,同比下降50.5%。由于云杉坪票价较低,其客流占比提升致人均票价下降至73.27  元(2008年为89.41元)。
        酒店  2009  年9  月开业,预计2011  年开始盈利。和府酒店2009  年9  月开业,3  个月实现收入1020.67  万元,出租率42.40%。由于开业初期开办费、折旧等费用较大,产生亏损1657.97万元。
        和府酒店所处位置优越,硬件设施较好、加上洲际专业化管理,我们十分看好其发展前景。我们预计该酒店2010  年微亏,2011  午实现盈利。
        云杉坪分流客流将减轻大索道改造的业绩压力。大索道2010  年4-11  月停业改造,计划投入8845  万元。大索道改造对公司业绩负面影响较大,但云杉坪分流客流将减轻大索道改造带来的业绩压力。
        非公开发行等待证监会核准。公司增发方案仍在等待证监会核准,我们预计2010  年2  季度左右完成。市场上存在增发完成后、云南旅投借公司平台进行资产整合的预期,但具体情况尚不得而知。
        风险因素。优惠所得税率2010年底到期;增发进度迟于预期将致财务费用超预期;大索道改建工程进度若慢于预期将对公司业绩造成负面影响。