报告摘要：
          公司2009年实现营业收入25.94亿元，比去年同期增长16.42%；实现归属于母公司净利润2.15亿元，同比增长了10.67%；基本每股收益0.54元，基本符合市场的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】得益于公司福建武平日产5000吨熟料生产线2009年5月的投产，公司全年实现了水泥销量954.3万吨，同比增长24.58%；主营业务毛利率水平同比基本持平，但由于2009年市场整体销售价格的回落，水泥吨毛利同比下滑了5.5元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          公司在珠三角与粤东水泥市场的销售分别占公司35%与65%。其中珠三角市场得益于水泥市场消费的复苏，2009年价格逐季稳步提升，特别是2009年4季度开始广西至广东地区重要的水泥运道西江出现断流，使得4季度区域水泥价格出现了每吨50元左右的上涨；粤东区域内由于市场需求与供给的增长相对同比，全年价格基本保持稳定。
          目前公司福建武平二线正在建设施工，预计将于明年年末投产，今明两年公司水泥产销量的复合增长率约为18%；而3套余热发电机组在年末的建成使用，使得公司所有的新型干法生产线均配备了余热发电机组，这将进一步改善公司的生产成本，提升公司盈利能力。
          珠三角市场由年末水泥供需紧张带来的市场价格上涨，预计较高的水泥价格在2010年还将进一步延续。而粤东地区目前水泥生产线落后淘汰产能较多，市场供求关系有一定的提升空间，随未来淘汰落后产能政策的推进，粤东市场景气度有望大幅提升；同时，作为农业经济占比较高的粤东地区，也将积极受益于建材下乡的政策推动。因此我们建议积极关注后期国家产业、消费刺激政策对公司未来扩张产能以及市场的影响。
          根据以上的判断，我们预计公司2010-11年的EPS分别为0.86元、1.07元，考虑公司粤东水泥市场的龙头地位与未来的发展潜力，按照2010年20倍左右的PE，给予公司6个月目标价18元，投资评级“增持-B”。