2009 年,公司实现营业收入25.94 亿元,同比增加16.4%;营业利润2.84 亿元,同比减少9.1%;归属于母公司所有者净利润2.15 亿元,同比增长10.7%;基本每股收益0.54 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司2009 年的分配预案为每10 派现0.5 元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
业绩解析:(1)公司产能充分释放和塔牌一线投产,公司实现水泥产销量分别为957.40和954.27万吨,同比增长28.32%和24.58%;(2)广东水泥市场竞争激烈,全年水泥均价同比下滑,以广州市场为代表的P.O42.5水泥均价同比下降4.77%至359元/吨,产品综合毛利率同比降低1.4个百分点至26.7%,致使收入和利润增幅不及销量增幅;(3)业绩增速逐季回升,单季度盈利状况逐步好转。一季度归属于母公司所有者的净利润同比增速由一季度的负增长回升至68.76%,综合毛利率同比增幅由一季度-11.5个百分点提高至四季度的7个百分点,这主要得益于水泥价格上涨幅度大于成本,以广州市场为代表的P.O42.5水泥上半年均价328元/吨,下半年均价上涨19.2%至391元。
三大基地,区域布局显优势。公司梅州基地在粤东水泥市场占有率高达40%,龙头垄断地位明显。当地基建和农村市场需求合计达74%,需求刚性较强。惠州基地地处珠三角地区,房地产投资占比高,伴随地产业复苏,水泥业绩向上空间和弹性大。武平基地位于福建西部龙岩市,销售区域可拓展至粤东、赣南。一期1
5000t/d生产线已达产,二期1
5000t/d生产线将于2010年底投产,届时武平熟料总产能将达到400万吨/年,有望受益海西经济区建设。
新投资有望改善公司业绩。(1)公司拟收购子公司恒发建材其余25%股权,以恒发建材2009年净利润1772万元计算,收购后可增厚上市公司EPS0.01元;(2)公司拟发行可转债募资建设12个混凝土搅拌站,其中全资拥有4个,合营8个(公司持股49%)。混凝土项目完全达产后,预计可实现销售收入20亿元,净利润2.2亿元,实现归属于母公司净利润约1.4亿元,可增厚约EPS0.35元。
盈利预测。预计公司2010-2011年EPS分别为 0.79元和 1.00元,对应昨日收盘价15.49元的动态PE分别为20倍和16倍;维持“增持”评级。
风险提示。广东房地产复苏不达预期风险。