2009  年净利润符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今日发布2009  年报：营业收入8.5  亿元、同比增长35.6%；归属母公司净利润1.0  亿元、同比增长885.9%；每股收益0.16  元，与市场预期一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        基本面概述。公司是立足深圳、具有有国资背景的区域性小型开发商（项目储备规模大约在30  多万平米），主营住宅地产开发、并持有部分出租物业；实际控股股东为深投控、实际控制人为深圳国资委。公司的业务主要有三块：以住宅开发为主，并从事物业出租、出租车客运等业务。
        2009  业绩分析。公司2009  年业绩大幅增长主要得益于两点：一、2008  年业绩的低基数；二、2009  年房地产结算收入同比增长54%。公司2009  年参与结算的项目主要是2008  年底竣工的御花园项目，以18000  元/平米的结算均价大致匡算，公司2009  年结算面积在3.5  万平米左右。公司2009  年费用率为16.5%，同比下降12.6个百分点，这也是2009  年净利润大幅增长的原因之一。
        现金流较为充足。公司2009  年底资产负债率为76.6%，剔除预收款项（7.4  亿元）之后的真实资产负债率为50.5%，公司财务状况一般。公司2009  年末账面现金及其等价物为8.3  亿元，同比增加5.6  亿元；经营现金流为7.6  亿元，主要得益于新华城和深港一号项目预售款增加（2009  年末两项目的预收款项分别为4.9  亿元和2.5  亿元）。
        未来项目衔接状况较好。公司2010  年参与结算的主力项目是新华城，该项目建筑面积11  万平米，我们预计结算均价在12000  元/平米左右；2011  年参与结算的主力项目是深港一号，该项目建筑面积9  万平米左右，我们预计结算均价在20000  元/平米左右。
        资产注入预期。实际控股股东深投控承诺，在非流通股份取得上市流通权（2009  年10  月）1  年内，拟以置换或其他方式注入资产（不超过5  亿元、含有土地资源）。
        盈利预测和评级。我们预计公司2010-2011  年每股收益分别为0.30  元和0.55  元，以02  月08  日收盘价9.70元计算，对应的动态市盈率分别为32  倍和18  倍，维持“中性”评级。