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研究报告:海通证券-2010年2月信用债投资策略:配置性需求仍将推动信用债走好-100208

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-02-09 11:41:45
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜金香
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 524 KB 分享者: mi****z 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2  月信用债投资策略:我们认为2  月份信用债仍有行情,配置性需求将支持信用债继续走好,继续我们维持前期对信用债的投资策略观点:如果投资者要保持流动性和收益的平衡,建议选择高资质的短端信用债,如果要博取较高收益,则建议投资者继续关注中低信用等级的中长端信用债;
          2  月份策略的四条依据:第一,基本面上,仍然支持信用债继续走好,理由有二:1)当前经济进一步走好的态势仍然比较强劲,信用利差收窄的优势继续;2)信用债收益率已经涵盖了对CPI  走高的预期,根据我们对历史上相似宏观环境的考察,目前AAA  企业债已经有了“5  年期贷款利率上升37BP”和“CPI  再上升1.5%”的保护空间;第二,资金面上,  2  月份可用于投资债市的资金充裕,按照全年新增贷款7.5  万亿,新增贷存比67%以及一季度新增分布占40%的情况估计,月均新增可投资债市的资金大约是1660  亿;第三,供给较小,而配置需求大,银行仍然是信用债配置的主力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  月份,信用债供给偏小,而从银行资金量和保险机构的年度债券配置看,都保持了较旺盛的需求势态。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们考察了银行和保险历年来在债券配置的月度分布,发现在节奏上两个机构有所不同:银行偏重在上半年配置债券,而保险机构相对集中在下半年。具体到2  月份,银行基本都已经启动配置的步伐,通常在3-5  月份达到较高点;而保险公司起步缓慢,在2  月份增持的幅度不会太大。预计一季度债市的行情主要还是由银行推动;第四,历年2月份信用债的表现良好,季节性走势维持的可能性较大;
          银行和基金继续增持信用债:银行和基金在1  月份继续增持企业债,保险则也基本保持微幅增持状态;对短融的态度则出现分化,银行大幅增持、保险基本维持,但基金则大幅减持说明二级市场上短融的良好表现主要是银行需求的拉动。托管量数据的变化与债市的二级市场表现相对应,目前来看在年初各机构尤其是银行已经开始重拾信用债,预计这种配置性需求仍将继续延续,这无疑对信用债是一个利好;

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