年报业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年实现收入40亿元、净利润4.25亿元，分别同比增长16%、13%；EPS0.86  元，略低于我们和市场预期的0.90元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因是4季度短期检修对尿素产量略有影响。
        公司在行业低谷期仍然保持了较强的盈利能力。09  年是化工行业处于景气低谷，在行业普遍处于盈亏边缘时，公司仍然保持16.7%的ROE  和20%的综合毛利率水平。其中尿素、DMF  和醋酸的毛利率分别为21%、22%、15%。
        2010年产品产量继续增长。2010年1季度尿素产能扩展150万吨（目前110万吨）、醋酸产能完全发挥；我们预计2010年尿素、醋酸产量分别增长23%、74%；另外，10万吨醋酐项目预计年中投产。
        春节后尿素和其它化工品价格有望反弹。国内天然气供应紧张导致气头尿素停车或低开工率，尿素供应总量减少；近期煤价上涨助推行业整体成本；节后春耕启动化肥价格有望继续反弹。DMF  和醋酸亦处谷底，并未跟随甲醇价格上涨；节后下游开工率提高，行业成本提升，价格亦有望反弹。
        继续关注国内天然气价格改革带来的积极影响。尽管天然气价格上调时间晚于预期，但价格上调仍是方向，如果气价上调0.20元/立方米以上，影响气头尿素成本150  元左右，将对尿素价格有所推动。
        维持增持评级。我们预计10-11年EPS为1.20元、1.45元（未考虑增发），对应PE16倍、13倍，公司在行业低谷仍保持较强盈利能力，未来行业好转时盈利弹性较大，维持增持评级。