投资要点：
        增持短融者和减持短融者泾渭分明，信贷是关键。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】数据显示，1  月份短融市场的整体托管量净增加145.00  亿元，其中农商行和城商行增持最为显著，分别增持122.00  亿和75.59  亿元，增持力度为该类机构历史高水平；相比之下，减持幅度较大的机构则以信用社、证券和基金为主，减持幅度分别为86.29亿、37.15  亿和79.63  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于农商行更多地是代表配置型需求，因此我们更加确定本轮信用债的走势是配置需求参与推动的。至于原因，我们更倾向于认为是在信贷受控后，商业银行将资金配置于信用产品，而久期相对较短、信用利差相对较高的短期融资券无疑是这类机构非常亲睐的品种。
        短期融资券收益率上行为主角的概率依然不大。近期央行在公开市场上保持净投放态势，央票利率也维持稳定，使得债市短期内风险不大。另外，因为近期对短融需求的重大因素——对信贷的严控，目前来看依然没有放松的迹象，而且市场对于这种信贷监管趋严所将持续的时间和力度的预期均有所增强，使得机构对于收益率相对较高的信用债需求将具有一定持续性，短融收益率虽无下降空间，但是短期内上行的概率仍然不大。唯一需要关注的是，本周铁道部200  亿元短融的发行是否会对市场造成一定冲击。
        支持中期票据需求的两大因素——信贷趋严以及保险类机构需求较强没有改变。上周中期票据二级市场收益率再次大幅下降，幅度为5-15BP，期限利差和信用利差双双收窄。我们认为中期票据收益率之所以下降幅度较多与国网债招标有一定关系，后者在上周得到了机构良好的认购，中标利率也低于预期。另外，信贷趋严以及短融收益率已经预期下降到位后，机构将久期拉长至中期票据也是中票收益率继续下行的原因之一。由于信贷趋严以及保险类机构需求较强在短期内仍无法改变，中期票据的风险可能也不大。
        全国性商业银行有增持企业债的“潜在”动力。最新的托管数据显示，农村商业银行已经对企业债有了明显的增持，但是占市场份额更大的全国性商业银行尚未明显增持。后者在2010  年1  月份之所以没有大幅增持，原因之一可能来自于企业债供给结构。2010  年1  月企业债的供给规模较小，而且所发行的债券资质普遍不高。因此，如果2  月份以后，所发企业债的资质得到明显增强，那么不排除全国性商业银行大幅增持企业债的可能。
        交易所公司债收益率继续下行。深沪两市企债指数上周继续位于上升通道，部分信用债收益率累计下行幅度较大。前期成交活跃的3-5  年期限的信用债利差已回落至30bp  左右，建议关注较长久期的信用债和高收益城投债的交易机会，该类债项的收益率或在补涨行情中仍有下移空间。