投资要点:
重机行业的先行者 一重是老国有企业,主要产品包括:冶金成套设备、重型压力容器、工矿配件、大型铸锻件、核能设备业务及其他(锻压、重型矿山设备)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一重在许多产品上都是中国首台套设备制造者,创造了多项国内第一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在新兴的核电设备中又走在行业前列。
行业内具有无可匹敌的优势 重机行业是典型的资金、规模、技术密集型行业,投入大,回收期长,技术积累时间长,门槛高,同时还存在生产许可壁垒。公司作为行业领袖,多项产品的先行者,具有很强的先发优势。公司产品将长期保持行业内领先的竞争优势。
核电设备先发优势明显 我国核电建设事业刚刚起步,增长前景明确。以前核电关键设备特别是核岛设备都大量依赖进口。一重肩负核电设备国产化的历史重任,是国内核电设备先行者,创造多项国内第一。核电设备的高壁垒性将赋予一重长期的竞争优势。公司核电新签订单从06 年的1.5 亿上升到08 年的17.7 亿,09 年上半年23 亿。预计未来几年仍将以50%速度增长
石化设备发展前途远大 石油化工产业在我国迅速增长,公司是我国首要的石化设备供应商,重型压力容器的行业领导者,凭借公司在核电、石化等容器铸锻件领域的综合优势,公司在石化设备将长久保持领先地位。单年新签订单从06 年8.9 亿上升到08 年的38.3 亿。
电站设备铸锻件优势明显,进口替代进程加快 我国的常规电力设备(火电、水电)整机已经非常成熟,基本已经完成进口替代,但是关键的铸锻件却仍然大量依赖进口(50%)以上,而且高端极限产品更是几乎全是依赖进口。公司在超临界和超超临界设备铸锻件强势突起,进口替代需求保持公司在该领域较长期增长空间。年承接订单从06 年的5.5 亿上升到08 年38 亿,预计今后仍将以50%以上速度增长。
冶金成套设备下降较明显,等待调整 公司冶金成套设备原来占主营业务收入68%,但08 年以来,订单下滑很快,从07 单年新接订单92亿下降到08 年62 亿,09 年上半年2.2 亿,冶金设备产品需等待钢铁业调整结束。
估值与投资建议 中国一重发行价5.70,09 年PE36.84 倍,10 年PE22.8 倍,我们预计09、10、11 年公司EPS 可达到0.22,0.25,0.32/股,综合盈利水平、绝对估值和相对估值等诸多因素,我们认为合理价值应为5.80-6.40 元/股。