一周宏观研究荟萃
        中投证券研究所本周宏观点评报告的主题为《外围市场商品暴跌  日元美元暴涨——高处不胜寒》，研究员李云洁认为，昨日，欧美股市和商品市场大幅下跌，商品跌幅更是惊人，高息货币也跟随大幅下跌，只有日元和美元强势，而日元相对美元还升值，加上美国国债上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据经验判断，这是市场恐慌的表现，显示资金平掉风险资产以及套息交易头寸，躲进安全资产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这种情况不是对联储加息预期的反应，而是对欧洲债务危机及经济复苏的担忧。昨日西班牙拍卖政府债券收益率较12  月上升49  个基点，显示市场对欧洲主权债务危机担忧日益加大，这个是昨晚恐慌的主要原因（图1）。但欧洲债务危机爆发以来已近2  个月，昨晚的事件比希腊首次被降级及希腊爆出做假账都要小。昨日美国数据客观来说，喜大于忧。同步指标的工厂订单好于预期，滞后指标的失业数据差于预期首次失业人数（见表一），由于首次和持续失业人数是周数据，波动较大，历来对市场影响较小，因此不可能因为这个数据引发市场的大幅下跌，最多只是雪上加霜。我们认为，无论欧洲债务危机如何演绎，都不足以引发全球金融危机（因为政府的担保确保了美国和欧洲重要国家金融机构的安全），这次债务危机将是一次升级版的迪拜债务危机，是上一轮危机的延续而非新的开始。我们认为昨晚市场反映激烈更多反映的是一种高处不胜寒的心理，经过2009  年的报复性上涨，世界各地的风险资产都或多或少透支了经济复苏的预期，当事实低于预期以及央行加息预期出来时都会引发市场调整。今晚将公布美国1  月份非农就业数据，市场预期1  月份非农就业人数较12  月份上市1.5  万人，前天公布的ADP就业数据环比下降2.2  万，2  年来最少。如果今晚数据好于预期，加息预期将推升美元。美元指数年中有望达到80-85，商品期过度透支了经济复苏预期，对美国和中国紧缩估计不足，因此将展开中期调整。受自身加息挤泡沫、联储加息提升资金成本以及债务危机升级的负面影响，投机资金将会撤离新兴市场回流美国。