估值安全:我们对华域汽车2009、2010 和2011 年EPS 预测分别是0.52、0.60 和0.69 元/股,对应PE 分别是16.88、14.63 和12.72 倍,作为零配件领域的龙头企业,估值处于行业低端,当前股价安全边际较高,建议谨慎买入。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2010 年汽车行业恢复到正常增长水平:汽车板块经历了2010 年1 月份的深幅调整之后开始从去年底的极度乐观变得异常悲观,但通过我们的调研和乘联会在月中公布的数据、以及长安汽车、安凯客车、宇通客车刚刚公布的1 月产销快报来看,环比跌幅很大可能将小于预期,预计下降幅度只有5%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时通过我们对深圳汽车市场的调研来看,目前各车型产销状况正常,且车价保持坚挺,未出现前几年的大幅降价促销现象,这一点出乎我们的意料。
通过整车供货协议保证公司业绩平稳增长:由于华域与各主机厂的供货协议制约,毛利率将维持在16%的水平,所以公司的收入和盈利很大程度上依赖销量的增长,16%的毛利率属于行业中等水平。这种供货协议有利于公司的稳健经营,特别是在行业处于相对低潮期,保证公司有较强的抗风险能力。
并购和所持有股权上市是未来股价催化剂:根据公司2009 年三季度公告,公司货币资金期末余额达65.2 亿元,较年初增加了53.1 亿元,对于这笔现金我们认为进行并购的可能性要大于分红,海外并购可能是一个较优的选择。此外,金融资产方面,公司目前1.976 亿股民生银行股权和0.48 亿股兴业证券股权,折合0.96元/股。以华域当前8.7 元的股价来计算,剔除这部分金融资产之后,其主业2009 年的市盈率仅为15 倍,远低于行业平均水平,也基本接近行业市盈率的历史最低水平。所以,我们认为当前股价已经进入安全区间,后市一旦兴业证券上市,公司价值将会有非常大的提升空间。
风险提示:全球经济“二次探底”导致汽车销量大幅下降,股市系统性风险导致券商股估值下降,兴业证券上市受阻。