主导增量资金的变迁：A股增量资金以15年为界，在此之前以两融和险资为主，在此之后以外资和公募为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不同属性的增量资金对于市场风格和特征具有深刻影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　两融资金增量入场期间，市场表现出高波动、高换手等特征，成长、非银等高β板块表现更好。绩优股反而难以取得相对收益。
　　险资主导期间，金融股往往有不错的相对收益，地产链涨幅靠前。个股特征上偏好于低市盈率、高市值的绩优股。
　　外资自17年以来是A股最主要的增量资金来源，与此同时，市场趋势和业绩趋势逐步统一。外资明显偏好于消费和金融股，但19年以来有向成长股蔓延的趋势。
　　公募本轮自18年四季度开始加仓，持股集中度在不断提高，更加向核心消费以及权重的金融股收缩，细分领域景气度较高的成长股仓位（主要是电子）也有所增加。
　　通过拆解，明年的增量资金仍然主要是外资、公募、险资（及养老金）、理财产品等机构投资者，或许意味着当前的市场风格很难在短时间内发生极端化的扭转，业绩的趋势与合理的估值需要兼顾。“少部分公司的牛市”大概率延续，但不再局限于消费股。此外，险资增配趋势下对于低估值、高分红标的的关注度将会提高。
　　2020年资金面主要风险：一是外资流入的不确定。MSCI“三步走”之后，进一步扩容可能需要等待。根据过去两年经验，以及海外市场的实际情况，MSCI纳入比例提高对于外资流入的影响更多体现在指数调整前后的一小段时间，不影响流入的大趋势。二是集中减持风险能否在明年缓解。由于目前企业盈利企稳尚有不确定性，且从财报来看偿债压力仍不容乐观，预计明年上半年产业资本数据仍以净流出为主，解禁压力较大的个股需要警惕。另外需要注意再融资新规缩短锁定期的影响。三是新股发行规模。今年加上科创板后，总的新股发行规模在14年以来的序列中，是仅次于17年的次高峰。除此之外，明年还有一个不确定性在于创业板注册制的推进情况。第四是理财新规过渡期到期的影响。考虑到资管新规和银行理财新规从提出到过渡期结束，已经留有充分的时间给机构做调整，因此集中在明年处置的可能性不高。
　　主要增量资金进一步测算：对影响市场流动性的主要项目进行定量的估算，具体包括资金供给端的公募基金、外资、险资、银行理财、融资融券、回购；以及资金需求端的IPO、产业资本减持、市场交易费用等。详见正文部分。
　　政策预期：未来资本市场将更多地承担服务实体、推动创新的历史使命，具体做法上，会通过更多制度设计来发展直接融资市场，吸引长期资金进入。而这些措施也会直接影响A股市场的流动性。
　　风险提示：流动性收紧、企业盈利不及预期等。