行情回顾
　　本周，国金教育指数涨跌幅-3.33%，上证指数-2.46%，深证成指-2.50%，创业板指-2.13%，传媒指数(中信)-2.15%，餐饮旅游(中信)-5.20%，沪深300指数-2.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　年初至今，国金教育指数涨跌幅+1.20%，上证指数+15.94%，深证成指+33.26%，创业板指+33.93%，传媒指数(中信)+8.25%，餐饮旅游(中信)+20.60%，沪深300指数+28.78%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　事件
　　华立大学集团将于11月25日在港上市，IPO计划全球发行3亿股（不超过上市后股本的25%），发行区间为每股2.93-3.26港元，募资约9亿港元。
　　华南领先的民办教育集团。集团旗下运营三所学校：华立学院（本科/独立学院）、华立职业学院（专科/高职）及华立技师学院（技工学校）。截至19年2月28日，三校在校学生合共为3.74万人。按就读人数计算，截至17年底，集团在华南地区所有民办职业教育服务供应商中排名第二，在华南地区所有民办学历高等教育服务供应商中排名第五。截止到FY19H1，华立学院/华立职业学院/华立技师学院专业设置分别为30/27/29个，学生人数分别为1.51/1.31/0.91万人，人均学费水平分别为2.14/1.56/1.16万元，收入占比分别为47.6%/30.0%/15.7%，三校17/18学年初次就业率分别为95.9%/93.5%/98.4%。
　　学费提高和新生人数增长带动收入增长，调整后净利率有所提升。公司的营收保持稳健增长态势，由FY16的5.43增加至FY18的6.08亿元，CAGR为5.8%，FY19H1营收3.40亿元，同增10.6%。学费收入占比超过九成。
　　收入增长主要是学费的提高和学生人数的增加，FY16-FY19H1总平均学费CAGR为8.4%。华立学院新生人数18/19学年较14/15学年增加2110名学生，CAGR达17.3%。集团盈利能力强，FY16/FY17/FY18毛利率分别为52.7%/55.2%/55.0%，FY2019H1毛利率为55.8%，毛利率略有提升；调整后净利润（调整了应付关联方款项的已贴现利息开支和投资物业公平值收益）由FY16的1.52亿元增加至FY18的2.13亿元，CAGR为18.5%。FY19H1调整后净利润为1.29亿元，同增25.0%。调整后净利润分别为1.52/2.01/2.13亿元，FY2016-2018调整后净利率分别为28.0%/34.8%/35.1%，FY19H1调整后净利率37.9%，进一步提升。
　　未来IPO计划进一步扩大集团学校经营规模，逐步增加招生人数。IPO所得款项规划：①所得款项50%用于华立学院增城校区、华立职业学院增城校区及云浮校区扩建——华立学院总面积将增加约9.15万平方米，可额外容纳2200名学生，华立职业学院增城及云浮校区总面积将分别增加5.89万平方米及12.21平方米，可额外容纳约3900名学生。②所得款项40%用于在江门增设一所新的大专（江门专科院校），预计第一期建设完成后可容纳学生约2500名，第二期建设完成可额外容纳约5000名学生。所得款项10%用作营运资金及企业一般用途。
　　推荐标的：中国东方教育，中国科培，中公教育，新华教育，中教控股等
　　风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期等风险