基本结论、价值评估与投资建议
        我们维持  09  年底集运行业报告中看好2010  年集运行业的观点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】得益于与班轮公司之间的联合与运力控制，使得市场上的供需矛盾得到有效的解决，大幅
        提升运价水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时未来几年全球经济的持续增长将支撑运价的上涨和增加需求，我们认为中海集运是全球经济复苏过程中的最佳投资标的。现在集运行业正处于复苏的初始阶段，我们认为现在正是介入中海集运的最好时机。
        集运的行业结构与油运和干散货有所不同，决定了集运行业将是最早复苏的子行业。集运行业高度集中，前10  大班轮公司（包括联盟）运营81%的市场运力。班轮公司按箱收费的运营方式致使班轮公司在装载率下降时撤出运力，同时各种班轮组织和联盟在稳定和提升运价发挥着极大的作用，因此班轮公司在总体运力过剩的情况下仍能提升运价水平。这是在油运与干散货行业中是不会出现的情况；
        由于行业集中度高和班轮公司之间的联合，班轮公司对其客户的议价能力极强，马士基加入泛太平洋运价稳定协议更进一步增强班轮公司在北美航线上的议价能力。回顾过去10  年的集运行业历史，在行业低潮中波动幅度最大的欧洲/地中海航线，均能在1  年内迅速大幅提升运价水平，恢复甚至超过运价下跌前的水平；
        我们认为运价的上涨仍在继续。截至一月底，太平洋和欧洲/地中海航线的市场运价相比09  年4  季度已经上升了30%-50%；运力并未出现因运价上涨而投放市场的趋势，市场上仍呈现供不应求的局势，我们认为在运力控
        制和需求复苏的帮助下运价将继续上涨；中海集运是全球范围内最优秀的班轮公司之一。公司船队的大型化，年轻化和本土化的优势是其他班轮公司无法复制的。公司的盈利能力极强，尤其是在行业景气度上升周期。在03-08  年的6  年间，公司的运营毛利率在全球班轮公司的排名中获得3  个第一和1  个第二；我们预计公司在  2010  年将扭亏为盈，并在2011  年大幅扩大盈利。预计公司2009-2011  年的主营收入分别为19895，31943，39559  百万元，同比增长分别为-43.3%，60.6%和23.8%，归属于母公司的净利润分别为-6089，895，4118  百万元，相对应EPS  分别为-0.521，0.077  及0.353元。我们认为未来6  个月公司合理目标价格为6  元，折合17  倍的公司2011  年每股盈利或2.28  倍于公司2011  年的每股净资产，首次覆盖给予“买入”评级。