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新和成研究报告:东兴证券-新和成-002001-VE价格上涨预期强烈-191118

股票名称: 新和成 股票代码: 002001分享时间:2019-11-19 09:08:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘宇卓,罗四维
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 698 KB 分享者: cla****ado 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  据中国饲料行业信息网,11月14日新和成提高维生素E报价至52元/公斤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,受间甲酚涨价、行业供给格局改善等因素影响,维生素E价格上涨预期强烈。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  原料间甲酚价格大幅上涨。间甲酚全球供给高度集中,3月龙头朗盛公司的部分产能因装置事故停产,复产或将推迟到明年下半年,导致年初至今国内间甲酚进口量同比大幅减少63%至2143吨。我国2018年间甲酚表观消费量为1.38万吨,其中进口量为6641吨,因此我们预计2019年国内间甲酚需求缺口较大。此外,商务部于7月29日对原产于美国、欧盟、日本的进口间甲酚进行反倾销立案调查。受以上因素影响,年初以来国内间甲酚价格快速上涨,抬升间甲酚工艺路线的VE产品生产成本。
  VE行业供给格局有望经历再平衡。VE行业供给端为寡头垄断格局,主要厂商为帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、新和成4家企业。2017年以前CR4高达90%,2017年1季度能特科技VE产能投产后,CR4下降至80%,对原有供给格局带来了较大影响,导致VE产品价格持续下滑。目前行业龙头帝斯曼正在整合能特科技产能,其合资公司益曼特已于9月初开始停产升级,行业供应有望经历再平衡。
  新和成的维生素E工艺多次升级,竞争优势明显。新和成现有VE产能2.5万吨,另有2万吨新产能在建,预计2020年3月投产,届时将成为全球VE最大生产商,有望充分受益行业供需格局好转。
  公司盈利预测及投资评级:我们维持对公司的盈利预测。预计公司2019~2021年净利润分别为24.32亿元/32.63亿元/40.68亿元,EPS分别为1.13元/1.52元/1.89元。目前股价对应P/E分别为20倍/15倍/12倍。给予公司目标价27元(对应2020年18倍P/E),距现价有21%的空间。维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:主要产品价格下降;行业新增产能投放过快;环保力度减弱。
  

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