投资要点:
经营业绩保持高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09年实现收入30.29亿元,增加6.4亿元,同比增长26.6%,实现净利润6.93亿元,增加2.6亿元,同比增长59.16%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年投资收益和公允价值变动合计为0.87亿元,去年同期为-1.59亿元。剔除该部分影响后公司经营利润同比增长12.49%。
各项费用维持较低水平。公司全年主营利润率为65.90%,比去年下降15.6个百分点。销售费用率为44.42%,比去年增加4.07个百分点,增加费用3.8亿元。管理费用率为14.39%,比去年增加0.1个百分点,基本维持在去年水平。所得税由于去年获得高新企业认证,全年保持较低水平。
肿瘤药物仍是亮点。公司是国内最大的肿瘤用药生产企业,09年肿瘤系列药品持续快速增长。预计多西他赛09年增长超过30%,奥沙利铂增长超过20%;随着公司培门冬酰、阿帕替尼等新产品的上市,公司有望维持总体25%以上的增长。另外手术用药增幅预计10年会在30%左右。
科技创新+国际化。公司目前卡曲沙星和艾瑞昔布的审批工作已基本完成,预计2010 年上半年上市;苹果酸法米替尼、分子靶向抗肿瘤药物甲磺酸阿帕替尼等5 个一类新药分别处于Ⅰ到Ⅱ期临床;09年获10 个临床批件、盐酸右美托咪定和培门冬酶等5 个生产批件。在国际化方面,公司正加快大浦原料药基地的建设,计划整体通过美国FDA 认证。
同时公司自主研发的用于治疗Ⅱ型糖尿病的创新药--瑞格列汀在美国获批进入一期临床试验,未来有望成为公司股价的重要催化剂。
公司的成长稳定,具备积极的投资价值。预计2010年-2011年每股收益分别为1.19元和1.45元,鉴于公司稳定性增长,我们认为公司具备积极的投资价值,维持公司 "推荐"的投资评级。