■2020年三条核心主线中包含品类成长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】关于2020年投资策略思考，我们认为应当极其重视三条主线，其中一条为品类成长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食品饮料市场巨大，品类丰富，但满足特定消费场景和特定消费人群的品类仍在不断冒出，我们高度关注市场空间可观，竞争格局较佳的先发优势品牌，定位清晰，产品和渠道扩展领先，市场投入同步，消费者心智占有已经超前，持续快速成长可期。核心品种为妙可蓝多、洽洽食品、百润股份。洽洽食品目前拥有快速成长的品类和大单品，内部体制机制已经高度理顺，市场投入能力和信心不断增强，线下优势和潜能不断发挥，看好公司当前核心品类和大单品持续成长，以及未来持续创新。
　　■洽洽食品：瓜子老品类继续细分，蓝袋掀起风味瓜子热潮、持续口味创新。公司于2016年推出蓝袋瓜子，成功引领风味瓜子热潮，连续保持快速增长，预计2019年全年实现收入超9亿元（含税），同比增30%。蓝袋系列19年推出芝士、藤椒风味，同时于今年双十一携青岛啤酒推出啤酒瓜子，新品推动蓝袋瓜子持续增长。
　　小黄袋：包装+营销全面升级，明年更乐观。洽洽食品公司于2017年4-5月推出每日坚果，目前为线下每日坚果市占率第一，线上第三，2019年以来公司对包装与营销进行升级：新包装更醒目与吸引眼球，同时传递关键利益点—掌握关键保鲜技术，实现差异化定位；同时联手分众建立优势品牌认知，掀起小黄袋风暴。2019Q3增速超100%，预计Q4维持高增，主因今年春节偏早、团购贡献突出、零售及电商渠道也持续发力，全年大概率实现9-10亿收入目标。2020年公司计划小黄袋收入增速50%，主要来自新渠道扩张（目前小黄袋仅聚焦全国50个城市，已经触及的渠道仅占公司瓜子渠道的30%）以及原有渠道自加强（持续品牌投入与资源倾斜，单个经销商的销售额中小黄袋份额提升，也更有动力去铺设渠道与服务）。同时规模效应下小黄袋毛利率持续提升，明年有望达30%（目前为27-28%），我们判断目前小黄袋略微跨过盈亏平衡点，由于小黄袋收入基数大，净利率提升对公司整体盈利贡献可观。长期看坚果有望成为公司第二成长曲线：公司致力于成为全球领先的坚果企业，目前每日坚果处于快速成长期，公司后备坚果产品丰富（例如多种风味果仁、坚果礼盒等），充分保障后期品类更迭实现坚果规模快速增长。
　　内生成长驱动力大幅增强，可持续增长可期。公司快速增长背后是2015年以来连贯的改革带来的经营效率提升。创始人2015年初回归后聚焦主业，强势推进事业部制改革、成立BU（业务单元）、推行阿米巴模式，并通过多层次多方位PK充分激发内部活力，两次成功员工持股有效激励员工。2018年战略升级，2019年营销升级，从结果看，公司目前内部机制理顺，经营活力激发，市场投入信心增强，持续成长看好。
　　■核心推荐：白酒方面核心配置行业+香型双重龙头茅五汾，其中汾酒正在进行的全国化和品牌复兴最值得期待，重点优质标的还有泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业，调整给予期待的洋河股份等。食品方面，推荐中炬高新，短期业绩改善、提价提升中长期盈利水平的双汇发展，市场投入思路清晰且大单品和新品快速成长洽洽食品；品类成长沪上“双小龙”；深度改革见成效并且有长期toB逻辑的三全食品。
　　■风险提示：经济持续下行对消费影响加大；中高端酒竞争加剧进一步分化，潜在的税收政策变化带来的短期业绩向下风险；业绩波动，预期过高，估值分歧。