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电力行业研究报告:申银万国-电力行业投资策略:否极泰来-100205

行业名称: 电力行业 股票代码: 分享时间:2010-02-06 09:18:10
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: Yanming Huang,Wilson Chen
研报出处: 申银万国 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 163 KB 分享者: sha****iu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  我们认为目前是收集电力股以分享电价机制改革成果的好时机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于燃煤价格高涨,独立发电企业目前正处于困难的时期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是脆弱的基本面并不一定意味着软弱的股票走势。恰恰相反,电力股往往在煤价处于高位的时候跑赢大盘,因为市场会开始期待政府会上调上网电价以把发电企业拉出困境。在2008年第三季度,秦皇岛现货煤价创出历史新高,电力股跑赢市场10-15%。
  电力股在最近六个月里面大幅落后于市场,主要的股票跑输大市20%-40%。我们认为目前电力股的估值较为吸引:所有电力股的市净率都低于历史平均。大市值电力股(华能和大唐)10年的市净率在1.1-1.2倍左右,处于历史最低水平。市盈率在11-15倍,较大盘折价约20%。中小市值电力股(华电和中电)09年的市净率在0.7-0.8倍,市盈率在8-11倍,较大盘折价约50%。更为重要的是,目前大部分公司的EV依然低于重置成本,我们认为电力股的估值优势十分明显。
  由于其对电价调整最为敏感,我们维持电力行业首选为华能国际(0902.HK)和华电国际(1071.HK),评级增持。目前我们对华能和华电的盈利预测为10年0.37元,10年0.23元,比市场一致预期高出10%。此外,由于其拥有优质的水电资产,我们维持对中国电力(2380.HK)的增持评级,我们认为中国电力将是最能抵御煤价上涨的个股。
  

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