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纺织服装行业研究报告:光大证券-纺织服装行业2019年三季报总结:需求未见改善,关注长期景气度和短期业绩稳健性-191114

行业名称: 纺织服装行业 股票代码: 分享时间:2019-11-15 10:52:08
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李婕,孙未未
研报出处: 光大证券 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 1,720 KB 分享者: zi****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  品牌服饰行业:三季报收入环比中报略回升、利润仍承压
  2019年三季报收入表现平稳,零售大环境继续疲软、需求未见明显改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】品牌服饰行业A股38家上市公司前三季度收入合计同比增5.37%、较2018年放缓,但较2019年上半年略回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,品类和公司表现分化,箱包(开润)、童装增速持续较高,其他相对成熟品类公司业绩表现差异较大。
  收入平稳增长背景下,行业利润端仍承压,前三季度净利润下滑18%。毛利率基本稳定、费用率提升致净利率下降,存货和应收账款周转延续中报放缓趋势,经营现金流有所好转、主要因企业谨慎备货,存货可控。
  品牌服饰行业:品类和公司分化,运动服饰、童装、箱包增速较高
  分子行业来看,增速相对较高的为运动服饰(港股)、童装、箱包。
  体量最大的大众服饰总体增长较稳定,2019年三季度普遍收入环比中报好转、是行业总体增速环比提升的主要贡献者,但利润端未见改善,盈利能力和周转均承压;箱包(开润)收入增速较中报略有放缓但净利润增速提升,总体保持较高增长;童装(森马等)、高端服饰(比音勒芬等)收入增速绝对值水平较高、环比中报放缓,零售环境疲软下公司表现分化更为明显;家纺、中高端男装收入低个位数增长、增速低于中报;鞋类、户外、A股运动服饰(贵人鸟)收入仍下滑、业绩承压,其中探路者利润改善明显;另外,港股(安踏、李宁、特步等)所披露三季报运营情况显示运动服饰子行业景气度持续较高。
  纺织制造行业:国内外需求仍不佳,2019年三季度压力加大
  纺织制造行业A股合计44家公司三季报收入同比下降1.20%,净利润同比下降3.94%,下滑幅度均较中报扩大。出口端中美贸易摩擦加剧、美方已宣称对全部纺织服装出口加税,不利于出口企业接单,国内服装消费需求仍疲软,短期内外需求均较弱、影响行业业绩。
  投资建议
  品牌服饰行业短期终端需求未见改善,本次三季报显示:1)总体来看服装行业处于可选属性较强阶段,对经济下行压力较为敏感。2)大环境疲软、经营压力加大背景下公司表现分化,运动服饰、童装等子行业景气度仍较高。
  中长期继续基于品类和标的质地角度进行选股,包括景气度持续较高的运动服饰、童装品类及性价比定位有望做大的优质大众服饰龙头。短期行业需求疲软背景下关注业绩持续向好的安踏体育、李宁、比音勒芬、开润股份等。
  纺织制造行业短期国内外需求仍承压,建议持续关注中美贸易谈判进展和汇率走向。关注行业地位突出、议价能力较强、海外产能布局具先发优势,同时近期业绩增长表现稳健、未明显受到外部贸易环境影响彰显其综合竞争力的标的,包括申洲国际、健盛集团等。
  风险分析
  宏观经济增速下行、终端消费持续疲软;汇率波动;中美贸易摩擦继续发酵;棉价下跌或大幅波动。

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