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研究报告:东兴证券-10月美国CPI数据点评:油价带来通胀回升,核心通胀回落-191114

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-11-14 15:09:07
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 康明怡,王宇鹏
研报出处: 东兴证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 305 KB 分享者: Jul****001 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  美国10月CPI环比0.4%,预期0.3%,前值0;同比1.8%,预期1.7%,前值1.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】核心CPI同比2.3%,预期2.4%,前值2.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  观点:
  10月CPI同比略高于前值而核心CPI同比从前高略有回落,符合我们预期。维持10月后CPI趋势性回升,但核心CPI年内高点很难超过2.4%的观点。受核心CPI回落影响,美十债利率短期略有下跌空间,但中期仍有可能回升至2~2.1%。
  1.10月CPI同比略超预期主要来自能源,核心CPI维持高位主要来自服务类的医疗和娱乐,商品价格仍旧不振。
  1)能源分项上升主要受汽油价格拉动。10月原油价格有所回暖,导致CPI能源分项同比回升,为-4.2%,前值-4.8%。贡献了CPI回升的50%。维持10月后受去年同期油价快速回落影响,同比可能出现趋势性回升的观点。
  2)核心CPI上升主要来自医疗和娱乐。a)商品类价格整体仍旧不振。与核心CPI相关性最高的服装分项(同比-2.3%,前值-0.3%)自8月起持续回落,符合预期,接近10年以来最低位水平(今年5月同比-3.1%)。此外,新车和二手车价格同比亦回落,其中新车价格同比自4月以来持续下跌。b)服务类价格持续上升(同比3%,前值2.9%)保持高位,主要来医疗和娱乐。住宅分项同比略有回落(3.3%,前值3.5%)。医疗保健服务同比再创新高,5.1%,前值4.4%。其中专业服务和医保费用持续加速增长,专业服务同比1.6%,前值1.5%;医保费用同比20.1%,前值18.8%。从历史数据看,若医疗价格持续高位,则核心CPI较难回落,但进一步拉升能力迅速减弱。9、10月数据均符合这一特征。娱乐分项同比为危机以来新高,为1.8%,前值1%。
  2. 10月CPI略有回升符合我们预期,维持10月后CPI有望趋势性回升,而年内核心CPI高位已过的观点。
  受核心CPI回落影响,国债利率短期略有下跌,但中期上行区间仍为2~2.1%受当月原油价格波动影响,10月CPI略有回升。10月后受去年4季度油价快速下跌影响,CPI同比有望趋势性回升。随着医疗保健价格影响能力衰减,核心CPI高点已过。国际大宗价格近期略有改善,但趋势性转好的迹象暂不明显。当前美国经济的负面因素在于全球经济放缓、贸易的不确定性导致国内制造业PMI放缓、投资不振。受核心CPI回落影响,国债利率短期略有下跌空间。若中美贸易谈判能够达成阶段性成果,美国制造业PMI可能会略有改善,美联储进一步降息可能减小,维持美十债利率中期上行区间2~2.1%。
  结论:
  10月通胀和核心通胀略有背离符合我们预期,美十债利率短期略有下跌空间,但中期上行区间维持2~2.1%。
  风险提示:中美贸易摩擦继续。

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