澄星股份股票合理价值14.75 元（按08 年0.590 元EPS 给予25 倍动态市盈率的估值），按照20%的隐含波动率水平计算，澄星转债合理价值转债发行的股权登记日为5 月9 日，网上申购日为5 月10 日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】转债初始转股价为10.58 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10 月3 日澄星股份收盘价为10.3 元。
  澄星转债基本情况及条款评价：2007 年5 月9 日，澄星股份将发行4.4亿元人民币的可转债。本次发行采用向原股东按每股配售0.625 元优先配售，原股东优先认购不足部分再向社会公众投资者发售。转债发行的股权登记日为5 月9 日，网上申购日为5 月10 日。转债初始转股价为10.58元。总体上，我们认为利率水平一般，实际债券价值为95.78 元，其他条
款基本合理。
  我们总体看好澄星股份：首先，公司资源优势突出。磷矿已被我国列为2010年后不能满足我国国民经济发展需要的20 种矿种之一，其稀缺性将日见现在每年有110 万吨的磷矿开采量。公司已经成为我国拥有磷矿资源最多的磷化工企业之一；其次，公司受益于磷矿资源的整合。澄星股份是云南省确定的磷矿资源三家整合主体之一，其所控制的矿山在所在矿区内规模较大。伴随着磷矿资源的整合，公司将进一步增强对于磷矿资源的控制；再次，公司“矿、电、磷”的一体化使主营成本显著下降。宣威火电-黄磷项目和弥勒水电-黄磷项目目前均已基本投产，公司实现了“矿、电、磷”的一体化，公司自产的黄磷和自发的电力将使得公司的主营成本显著下降；最后，公司磷化工产品的发展值得期待。上游是公司发展的根本，下游的磷化工产品是公司做强做大的前提所在。目前公司在整合全球磷化工人才资源的基础上，正在着手实施一批精细化、高附加值的磷化工产品。这些产品有望成为公司未来做大做强的保证。
  澄星股份股票合理价值应为14.75 元左右：我们预测澄星股份2007 年、2008 年的EPS 分别为0452、0.590 元。结合目前行业估值和公司前景，我们认为完全可以给予澄星股份股票08 年25 倍动态市盈率的估值。因此澄星股份股票2007 的合理估值应为14.75 元。
  澄星转债合理价值约为140.51 元：根据澄星转债的条款、当前国债市场和企业债市场最新的即期利率曲线、20%隐波和澄星股份14.75 元的长期合理估价，我们利用CRR 模型计算得到澄星转债对应的长期合理价值约为140.51 元。
  澄星转债投资建议：澄星转债的实际市值配售比例为在06 年以来的新债发行中总体处于最低水平。我们估计中签率也会比较低，大概0.4%左右，但考虑到澄星转债较高的合理价值，我们建议投资者投资者应在股权登记日持有澄星股份股票以参与配售，并积极参与申购。