我们目前对公司的判断是，尽管10  年仍将承担较大的摩尔城项目开支，但凭借07-09  年间优秀的经营水平和强大的内生融资能力，公司的资金状况和经营压力已经大幅改善，2010  年施展拳脚的空间更大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2009  年公司全年实现销售收入79.38  亿元，同比增长19.73%，归属母公司净利润2.39  亿元或EPS0.47  元，基本符合预期，扣除非经常性损益后的净利润为1.93  亿元或EPS0.38，低于我们0.40  的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        分季度来看，公司094Q  收入增长22.24%，但经营性净利润却下滑了9.9%，主要是公司单季度计提了近2100  万元资产减值损失。考虑到公司09  年非经常性损益逾4500  万元或EPS0.09  元，我们认为四季度业绩失真进而导致全年业绩低于预期，推测此异常或是公司出于平滑10  年业绩波动的需要。
        09年是公司百货经营调整力度最大的一年，11  月底斥资1.3  亿元收购十堰人民商场虽短期不能贡献业绩，但却可见公司重启外埠门店扩张的雄心；公司09  年量贩净增14  店，加强物流中心、直采基地建设的努力开始产生回报，全年量贩业务综合毛利率达到18.07%，量贩经营更上一层楼。
        公司10年工作目标包括摩尔城项目和异地购物中心扩张试水，恩施项目可能成为首个试点项目，为了加快公司的发展速度和二三线城市布点进程，继08  年年报后公司再次提出融资需求，但不同的是此次并未提出具体融资方式。我们认为如若公司融资成功，则8000  多万的财务费用有望大大减少。
        我们根据公司目前的发展规划，在不考虑融资影响下，预计公司10-11  年业绩分别为0.60  和0.74，复合增长率为25.66%，公司目前PE  为23.47倍，相对行业其他个股处于低位，维持增持评级。
        风险提示：公司多年来费用率一直高企，治理结构缺陷和激励机制薄弱的老问题一直困扰公司；融资成功与否也在很大程度上影响公司最终业绩表现；公司摩尔城体量较大，未来经营状况需要我们密切跟踪和关注。