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广州国光研究报告:兴业证券-广州国光-002045-2009年年报点评:整体符合预期,爱浪爱威超预期-100205

股票名称: 广州国光 股票代码: 002045分享时间:2010-02-05 13:58:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘亮,楼鸿强
研报出处: 兴业证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 239 KB 分享者: mjj****by 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        事件:
        报告期内公司实现营业收入  10.42  亿元,同比增加5.9%,利润总额1.27  亿元、归属于上市公司股东净利润1.1  亿元,分别比上年同期增长25.23%和24.41%;2009  年经营活动产生的净现金流为17948.6  万元,同比增长235.35%;2009  年EPS  为0.43  元,若增发3500  万股,摊薄后EPS  为0.38  元,略低于我们预期的0.40  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评:
        主营业务收入略低于预期,但已属不易:公司主营业务收入10.13  亿元,同比增长5.3%,其中包含中山美加音响及爱威音响的销售收入6667  万,除去美加和爱威的影响,公司主营业务收入约9.46  亿元,较2008  年微幅下滑1.7%,略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不过,在全球金融危机背景下,已属不易。
        产品结构分析:音箱收入67360  万元,同比增长8.67%,扬声器收入23520  万元,同比增长8.8%,电子零配件收入10420  万,同比下降17.3%。需要注意的是,美加音响和爱威音响销售收入计入音箱收入,若除去他们的收入,音箱销售收入同比下降2%左右。扬声器的增长主要得益于平板电视扬声器放量。
        综合毛利率增加1.2  个百分点,期间费用率下降0.57  个百分点,使得净利润增长24.4%。需要强调的是,美加音响贡献利润706.6  万元,净利率12.6%,完成了2009年500  万元净利润的承诺;爱威音响贡献利润202.4  万元,净利率19.0%,完成了2009  年200  万净利润的承诺。美加音响与爱威音响的净利润率超出我们的预期。
        今年亮点是出口业务,明年亮点是内销市场。
        盈利预测与投资建议:按照我们的假设,2010~2012  年EPS(考虑增发摊薄)为0.59、0.76、0.93  元,动态市盈率为26  倍、20  倍、16  倍,维持“强烈推荐”投资评级。

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