投资要点
事件:
报告期内公司实现营业收入 10.42 亿元,同比增加5.9%,利润总额1.27 亿元、归属于上市公司股东净利润1.1 亿元,分别比上年同期增长25.23%和24.41%;2009 年经营活动产生的净现金流为17948.6 万元,同比增长235.35%;2009 年EPS 为0.43 元,若增发3500 万股,摊薄后EPS 为0.38 元,略低于我们预期的0.40 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
主营业务收入略低于预期,但已属不易:公司主营业务收入10.13 亿元,同比增长5.3%,其中包含中山美加音响及爱威音响的销售收入6667 万,除去美加和爱威的影响,公司主营业务收入约9.46 亿元,较2008 年微幅下滑1.7%,略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不过,在全球金融危机背景下,已属不易。
产品结构分析:音箱收入67360 万元,同比增长8.67%,扬声器收入23520 万元,同比增长8.8%,电子零配件收入10420 万,同比下降17.3%。需要注意的是,美加音响和爱威音响销售收入计入音箱收入,若除去他们的收入,音箱销售收入同比下降2%左右。扬声器的增长主要得益于平板电视扬声器放量。
综合毛利率增加1.2 个百分点,期间费用率下降0.57 个百分点,使得净利润增长24.4%。需要强调的是,美加音响贡献利润706.6 万元,净利率12.6%,完成了2009年500 万元净利润的承诺;爱威音响贡献利润202.4 万元,净利率19.0%,完成了2009 年200 万净利润的承诺。美加音响与爱威音响的净利润率超出我们的预期。
今年亮点是出口业务,明年亮点是内销市场。
盈利预测与投资建议:按照我们的假设,2010~2012 年EPS(考虑增发摊薄)为0.59、0.76、0.93 元,动态市盈率为26 倍、20 倍、16 倍,维持“强烈推荐”投资评级。