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中国太保研究报告:瑞银证券-中国太保-601601-增长潜力大,估值有吸引力-100127

股票名称: 中国太保 股票代码: 601601分享时间:2010-02-05 13:46:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙旭
研报出处: 瑞银证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 808 KB 分享者: jy****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

增长潜力大,估值有吸引力
        处于中国低渗透率的保险市场之中
        我们认为,中国太保的高品牌知名度和注重利润的增长策略将使其受益于中国低渗透率的人寿和财产保险市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按保费计算,公司的寿险业务(08年和09年前9个月的市场份额分别为9.0%和8.1%)和财险业务(08年和09年前9个月的市场份额分别为11.4%和11.6%)均排名第三。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        我们认为保费增长潜力强于其他同行
        我们预计,今后3年太平洋人寿的保费年增长率将超过20%——高于其他保险公司,原因是:1)公司注重更多地销售保障型产品,2)由于基数较小,公司的代理人数量增长得更快;3)代理人在签单能力上的差距正在缩小。我们预计,竞争趋缓有望使公司的财险业务受益,从而有可能降低佣金率并提高盈利能力。
        主要风险:监管、投资和会计准则
        我们认为,长期来看对保单利率的监管将放松,这将压缩新业务的利润率。
        保险商的盈利和内含价值对所实现的投资收益水平具有敏感性。为统一A股和H股公司的财报标准而提出的调整建议或许会影响净利润和股东权益。
        估值:首次覆盖,评级为“买入”,目标价33.40元
        我们用部分加总法推导中国太保A股的目标价。1)对寿险业务的估值为24.60元,对应的2010年股价/内含价值(EV)比率为3倍并以24倍的新业务价值(VNB)倍数为基础;2)对财险业务的估值为3.90元,对应的2010年市净率为2.7倍;3)按账面价值对公司及其他业务的估值为4.80元。

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