投资要点：
　　战略布局清晰，定位为“无源器件整体解决方案”和“高速率光器件封装OEM”厂商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】天孚通信以陶瓷套管起家，逐渐由基础光器件向隔离器组件、光学透镜、MUX/DEMUX等具备更高附加值的高端光器件进行品类拓展，先后围绕OMS平台的战略定位，形成了七大产品解决方案的综合布局，为下游客户提供垂直整合一站式解决方案。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体包括高速率同轴器件封装解决方案、高速率BOX器件封装解决方案、AWG系列光器件无源解决方案等。战略定位进一步清晰。
　　营收稳定增长，利润迅速提升。2019年前三季度营业收入3.84亿元，同比增长18.18%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长38.47%。其中单三季度实现营收1.35亿元，同比增长14.71%，实现归母净利润0.49亿元，同比增长30.21%。
　　海外销售收入增加提升毛利率，费用率保持稳定。公司海外业务主要为数通产品，由于数通高速率产品用到更多的高端光器件以及海外客户对可靠性的重视，2019H1海外业务收入同比增长44.52%，毛利率达到61.54%，较国内业务毛利率高出超过10pct，支撑公司高毛利。费用上管控到位，前三季度三费占比6.25%，研发费用占比10.87%，基本维持稳定。
　　盈利预测与投资建议：公司募投项目明年落地，产能瓶颈得以改善；同时AWG、保偏FA器件等产品线在明年有望放量贡献业绩。电信市场上，5G技术变革下带来了大量25G前传光模块需求；数通市场上，数据中心一方面向更高速率400G产品演进，另一方面在经历一轮去库存周期后，数据中心资本开支有望在明年回暖，带动相应光器件需求上升。预计2019-2021年，公司实现收入5.46亿元、7.53亿元和9.86亿元，实现归母净利润1.70亿元、2.12亿元和2.46亿元，对应EPS为0.85元、1.06元和1.24元，对应PE分别为40.60x、32.57x和27.98x。参考同行业上市公司估值，考虑到公司一站式光器件解决平台定位，给予2020年估值区间35-38x，对应2020年底价格区间为37.10-40.28元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：5G建设不及预期，海外数据中心建设不及预期。