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S阿胶研究报告:东方证券--S阿胶股改复牌点评——股改的最后盛宴-070509

股票名称: S阿胶 股票代码: 000423分享时间:2007-05-09 16:03:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐军
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 200 KB 分享者: zik****ru 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  5 月8 日公司公布新的股改方案,主要内容如下:1)流通股股东每10 股流通股将获得4 股的转增股份,相当于每股送0.9 股;2)2006、2007 年度分红比例不低于当年实现的可供投资者分配利润的50%;3)以定向转增完成后的公司总股本为基数,向全体股东每10 股派发2.5 份认购权证,行权价为5.5 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】和原方案相比,主要改变是将转增股份从每10 股获得3 股增加到4 股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  通过优化营销结构和加强品牌营销,公司对销售渠道的控制力不断加强,在06 年顺利完成两次提价,其中阿胶块更是分别提价20%和30%。受提价影响,06 年净利润增长40%。我们预计未来几年中阿胶产品每年有10%的提价,这将对公司的业绩产生正面影响。另外,公司双管齐下解决驴皮资源瓶颈。
  预测07 年和08 年每股收益分别为0.45 元和0.54 元,07 年和08 年动态市盈率分别为30.4和25.4 倍。由于股改方案包括送股和权证,所以估值比较复杂。首先,我们按07 年转增后每股盈利0.35 元的50 倍确定(07 年品牌中药的估值水平在50 倍市盈率以上)认购权证的股价为17.5 元;其次,按照Black-Scholes 模型确定含权的股价是20.54 元;最后,根据流通股股东10 股转增4 股,反推出12 个月的目标价为28.75 元,维持“买入”评级。由于停牌较长时间,我们预计最初的几天股价将出现连续涨停,只要未来股价在25 元以下有机会参与,我们建议应该积极买入东阿阿胶。

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