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苏农银行研究报告:天风证券-苏农银行-603323-业绩平稳,不良暴露力度加大-191112

股票名称: 苏农银行 股票代码: 603323分享时间:2019-11-13 08:18:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明,朱于畋
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 826 KB 分享者: cbh****09 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:10月29日晚,苏农银行披露3Q19业绩:3Q19实现营收26.09亿元,YoY + 14%;实现归母净利润为8.28亿元,YoY + 15.11%;年化加权平均ROE为11.01%;截至3Q19,资产总额1261.78亿元,较年初增长8.05个百分点;不良贷款率为1.53%,拨备覆盖率为208.89%,拨贷比3.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  营收增速回落,归母净利润增长提速
  3Q19营收YoY + 14%,较1H19回落0.8个百分点,营收保持平稳增长;3Q19归母净利润YoY + 15.11%,较1Q19提升0.31个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)通过业绩归因拆解,盈利增长主要来源于规模扩张(+18.72 pct)、非息收入(+4.07pct)、拨备(+1.78 pct),息差(-8.79 pct)、成本(-0.95 pct)和税收(-0.11pct)造成拖累。3Q19年化加权平均ROE为11.01%,较2018年末提升1bp。
  资产规模较快扩张,净息差略降
  资产规模较快扩张。3Q19资产规模1261.78亿元,YoY + 14.2%,资产规模持续高增长;贷款占比较1H19上升1.29个百分点至54.07%。3Q19贷款余额670.94亿,YoY + 16.6%;存款余额913.55亿,YoY + 14.4%,存贷款规模仍维持较快增长。
  净息差略降。我们测算3Q19净息差为2.74%,较1H19下降12bp,主要是生息资产收益率下降较多。测算3Q19生息资产收益率为4.73%,季度环比下降12BP,预计是新增贷款收益率下行所致。计息负债成本率为2.09%,环比下降1 BP。
  加大不良暴露,核心资本充足率提高
  不良率上升,拨备覆盖率降低。3Q19年不良率环比上升27 bp至1.53%;关注类贷款较1H19下降36bp至4.05%,或是公司加大不良暴露,将关注类贷款向下迁徙所致。3Q19拨贷比3.2%,较1H19降低16bp;拨备覆盖率208.89%,较1H19降低58.13个百分点。
  核心资本充足。3Q19核心一级资本充足率为12.47%,较1H19提升4bp;一级资本充足率和资本充足率分别为12.47%、14.97%,均高于监管要求。
  投资建议:息差较高,核心资本充足
  苏农银行3Q19净息差高达2.74%,位于上市银行前列;存贷规模较快增长,贷款资产负债结构进一步优化;核心一级资本充足率高达12.47%,将有力支撑其生息资产规模增长。
  我们预计苏农银行19/20年盈利增速为13.6%/10.7%;维持苏农银行目标估值1.1倍19年PB,对应目标价7元/股,维持“增持”评级。
  风险提示:资产质量大幅恶化;中美贸易冲突致吴江地区纺织业景气度再度往下。
  
  

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