09年报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今日公布09年年报业绩:实现主营业务收入16.86亿元,归属于母公司净利润2.1亿元,同比分别增长28.6%和101.15%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)EPS为0.7745元(按27140万股摊薄),与我们的预期数(0.78元)基本一致。分配预案为:10股派送现金股利1.30元(含税)。预计2010、2011年EPS分别为1.14元、1.38元(按增发后310百万股摊薄),基于10年业绩持续增长预期,维持其投资评级"买入"。
业绩增长主要驱动因素:产能释放和毛利率提高。2009年是公司酵母产能释放之年,09年伊犁二期(1.5万吨酵母及提取物)、崇左二期(1.1万吨)及其他基地技改项目陆续投产,公司酵母系列产品产能达到9.2万吨,较08年增加50%。09年酵母及深加工产品实现销售收入15.83亿元,同比增长29.64%。由于新增产能均在原料(糖蜜)基地,综合生产成本较低,且规模增大,固定费用降低,酵母产品毛利率也由08年34.4%提高到37.84%,同比提高3.44个百分点。国际市场已成公司酵母销售的重要市场,09年酵母出口营业收入达到6.6亿元(占销售收入的42%),同比增长53.65%,出口量约占总出口量56%左右(09年中国酵母出口量达到6.38万吨,同比增长41.9%,出口均价2272美元/吨,同比上涨10%);国内市场酵母系列营业收入同比增长16.21%。 预计2009-2011年净利润复合增长率41%,维持买入评级。2010、2011年公司仍有新产能陆续投产:10年下半年崇左三期1.5万吨酵母及深加工产能投产(0.8万吨酵母提取物、5000吨酵母);2011年埃及基地1.5万吨酵母产能投产。在需求良好的市场环境下,新增产能陆续释放将驱动业绩持续增长。
定向增发预计很快获得审批。公司定向增发方案尚在进程之中,增发实际为"换股"--管理层将其持有的控股子公司的股权换成上市公司股权,管理层利益与股东利益趋于一致,有利于从机制上解决管理层激励问题。09年少数股东损益8911万元,同比增长130%,高于归属于母公司净利润增长率。