公司合理价值为18.4 元/股,短期有交易性机会:结合行业平均相对估值水平及公司稍差的成长性,我们给予公司2010 年动态市盈率为15 倍,对应第一目标价格为19.62 元/股;同时参考平煤股份静态PB 水平,我们得出第二目标价格为17.1 元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们取二者均值作为3-6 个月目标价格,即18.4 元/股,较当前股价还有17%的上涨空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到市场对集团资产注入存在较强预期,我们认为股价短期涨幅将超过17%,投资者可把握交易性机会。
本次重大资产重组使义马集团控股比例达到 84%,未来融资空间广阔:本次资产重组中,公司将向河南省义马煤业集团定向增发不超过6.97 亿股,增发价格为11.66 元/股。通过本次增发,义马集团将旗下11 个煤矿及一个暖气公司资产注入上市公司,资产净资产评估价值达到81.27 亿元,义马集团对公司持股比例随之达到84.54%。
本次注入产能1700 万吨,集团剩余产能700 余万吨,因此短期看点是2010年公司煤价水平,中长期看点仍是集团资产注入:本次注入11 矿生产能力稳定,煤质以动力煤为主,可扩产空间有限,因此2010 年看点是合同煤价确认。
目前,我们以河南省平均动力煤合同价格水平作为测算标准,粗略估算公司吨煤售价将同比提升13.6%,即吨煤含税价格升至487 元/吨。另一方面,我们提示投资关注集团体内尚有700 万吨剩余产能,其中部分优质焦煤资产分布于河南、青海境内,另外公司在内蒙、新疆的布局也已逐步打开。集团资源获取能力的大小,以及未来借助资本市场做大做强的决心与执行力决定了中长期估值中枢。
股价表现的催化剂及核心假设风险都集中于 2010 年商品煤合同价、成本费用同比提升水平;而从中长期来看,则是集团资产注入的不确定性。